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    二、分析與判斷
    多品牌發(fā)展戰(zhàn)略+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動公司業(yè)績快速增長
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收27 億元，同比增長1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.34 億元，同比增長36%。公司零售業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)是主要收入來源，2014 年收入占比92%，同比增長8.98%，但由于公司處于轉(zhuǎn)型升級期，終止了OEM 和ODM 業(yè)務(wù)，2014年公司該業(yè)務(wù)同比下降55%，致使公司收入僅增長1pct。同時(shí)，由于調(diào)減OEM客戶比例，公司加快了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全產(chǎn)業(yè)鏈商品盈利能力得以提高；另外公司積極實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，高毛利零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，帶動公司利潤快速增長。
    A.R.T.運(yùn)營體系已初具規(guī)模，成為公司新的利潤增長點(diǎn)
    2014 年，在房地產(chǎn)市場銷售下滑，家具類商品零售額同比增速下降的外部環(huán)境中，美克美家90%以上的城市實(shí)現(xiàn)同比增長，整體收入較上年同期增長16.01%。
    截至2014 年底，美克美家共擁有3 個(gè)配送中心，27 個(gè)服務(wù)中心，75 家門店，分布在全國23 個(gè)省44 個(gè)城市。美克美家旗下子品牌Rehome 共擁有自營店5家。A.R.T.是公司多品牌戰(zhàn)略中重要的品牌拼圖，瞄準(zhǔn)中國精英人群，主要推廣純正美式生活方式，采取加盟渠道和自營店相結(jié)合的方式，截止2014 年底，A.R.T.自營店4 家，加盟店21 家。A.R.T.運(yùn)營體系已初具規(guī)模，業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，自營店面運(yùn)營能力提升，加盟業(yè)務(wù)落地生根，銷售利潤達(dá)成目標(biāo)，已成為美克家居新的利潤增長點(diǎn)。
    2014 年，公司電子商務(wù)OBO 項(xiàng)目順利推進(jìn)，美克OBO 是充分結(jié)合美克美家現(xiàn)有業(yè)態(tài)，以線上手段作為撬棒，最大程度放大企業(yè)特有優(yōu)勢的線上線下漸進(jìn)式融合發(fā)展形態(tài)，從客戶價(jià)值入手，聚焦重點(diǎn)，利用互聯(lián)技術(shù)牽引整體業(yè)務(wù)隨需快變，從而在關(guān)鍵環(huán)節(jié)將體驗(yàn)做到極致的整體業(yè)務(wù)模式升級。
    由調(diào)整組織結(jié)構(gòu)入手，向管理要紅利
    公司從2013 年開始對公司組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，減少結(jié)構(gòu)層級，加強(qiáng)組織扁平化，并完成了對門店系統(tǒng)后臺人員的優(yōu)化整合，建立了以盈利能力為導(dǎo)向的績效管理體系。美克家居的多品牌戰(zhàn)略和一體化運(yùn)營，將最大限度地發(fā)揮美克家居從研發(fā)、制造到零售的全球資源整合能力，同時(shí)公司由零售商向品牌商的轉(zhuǎn)型，將打造卓越的客戶體驗(yàn)?zāi)芰?，尋求在大消費(fèi)時(shí)代的家居行業(yè)大發(fā)展，拓展一體化的家居綜合消費(fèi)品市場。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2015、16、17 年能夠基本每股收益0.48、0.59、0.71 元/股，對應(yīng)2015、16、17 年P(guān)E 分別為26X、21X、18X?？紤]到公司多品牌戰(zhàn)略進(jìn)展順利、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級后盈利能力將進(jìn)一步提升、以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，首次給予公司 “強(qiáng)烈推薦”。評級  
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、房地產(chǎn)市場需求持續(xù)疲軟；2、多品牌戰(zhàn)略發(fā)展低于預(yù)期。