>> 興業(yè)證券-美克家居(600337)業(yè)績符合預(yù)期,盈利彈性逐步顯現(xiàn)-150116
| 上傳日期： |
2015/1/16 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
總體來說，公司從最開始的家具出口商已經(jīng)完成了向國內(nèi)品牌家具零售商的華麗轉(zhuǎn)變，在經(jīng)歷了粗放式開店階段，公司未來將重心放在提升單店運(yùn)營效率，預(yù)計未來公司的盈利能力有望持續(xù)提升。關(guān)注公司在由美克美家高端品牌到未來更多面向大眾的多品牌運(yùn)營過程的長期實(shí)踐！
預(yù)計公司利潤增速高于收入增速將是未來常態(tài)。分渠道拆分，前三季度美克美家的收入增速在15%左右，而第三季度的收入增速估計在20%-30%，收入增速主要來源是單店收入的增長。而OEM 出口同比繼續(xù)大幅下降，公司目前在整體收入保持低速增長同時，實(shí)現(xiàn)了收入結(jié)構(gòu)的升級以及毛利率的顯著改善。零售家具收入增長主要源于單店收入增長，我們粗略測算家具零售中的主體美克美家連鎖零售的單店收入半年在1000 萬，而13 年半年預(yù)計單店收入只有800 萬左右。美克美家單店收入大幅增加的主要原因是，一方面公司自2013 年以來對終端價格折扣的管控力度在加大，終端銷售單價有所提升，另一方面美克美家連鎖店中銷售品類也不僅局限于美克美家，包括ART 等品類也有逐漸進(jìn)入。
預(yù)計美克美家今年四季度開店速度加快。今年前三季度美克美家的開店情況不達(dá)預(yù)期，主要原因是目前公司高層對門店改造升級投入較大，因此整個流程以及周期偏長，預(yù)計今年四季度到明年一季度是美克美家新開店的高峰期。
多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。今年第三季度ART 新開店10 家，預(yù)計今年四季度會繼續(xù)新開店10 家，全年新開店23 家。根據(jù)我們目前了解到的反饋，公司ART加盟店的銷售收入情況良好。公司在多品牌矩陣運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)差異化運(yùn)營，效果初顯。
除去終端品牌矩陣打造，公司在生產(chǎn)端的信息化系統(tǒng)以及電商平臺搭建將提供強(qiáng)大內(nèi)生動力。一方面，工廠自動化將能夠?qū)崿F(xiàn)效率的極大提升以及對于終端門店的及時響應(yīng)，另一方面，電商平臺將有望提升公司渠道端效率，并在中期降低公司渠道費(fèi)用。
維持“增持”評級。公司從最開始的家具出口商已經(jīng)完成了向國內(nèi)品牌家具零售商的華麗轉(zhuǎn)變，在經(jīng)歷了粗放式開店階段，公司未來將重心放在提升單店運(yùn)營效率，預(yù)計未來公司的盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計14-16 年EPS 為0.36、0.44、0.56，對應(yīng)PE 為25X，20X，16X。
風(fēng)險提示：管理風(fēng)險、品牌運(yùn)營風(fēng)險
|
|
