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近五年美克家居收入、凈利復(fù)合增速分別為6.5%、22.4%。
    實(shí)施股權(quán)激勵(lì)&員工持股計(jì)劃，公司動(dòng)力強(qiáng)：公司于2013 年3 月實(shí)施了限制性股票激勵(lì)；今年10 月又推出員工持股計(jì)劃，對(duì)象包括董監(jiān)高等 479人，基本囊括了公司經(jīng)營層面所有核心人員；同時(shí)引入杠桿，放大激勵(lì)效果；而且大股東提供保底，也體現(xiàn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展信心。股權(quán)激勵(lì)、員工持股等政策的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)了資本市場與公司管理團(tuán)隊(duì)利益的一致，也有利于激發(fā)公司管理團(tuán)隊(duì)的動(dòng)力，有效保障公司業(yè)績?cè)鲩L。
    多品牌戰(zhàn)略啟動(dòng)，新品牌、新模式，成長空間打開：公司多品牌戰(zhàn)略于今年下半年正式啟動(dòng)，未來公司將逐步形成以美克美家為主，A.R.T、ZEST、YVVY、REHOME 為輔的國內(nèi)中高檔家具品牌群。目前新品牌A.R.T 已進(jìn)入大規(guī)模招商期，以經(jīng)銷模式為主，明年門店預(yù)計(jì)達(dá)50 家以上，將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。公司差異化的品牌定位可覆蓋更多客戶群體，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求，也將受益于國內(nèi)中產(chǎn)階級(jí)崛起的大趨勢。
    向管理要紅利，改革漸有效果：美克家居高費(fèi)用一直被市場所詬病，13 年新任總監(jiān)上任后，針對(duì)美克美家存在的問題，進(jìn)行了大幅改革，效果正逐步顯現(xiàn)。公司內(nèi)銷盈利力穩(wěn)步上升，費(fèi)用率過高也逐步改善。目前美克內(nèi)銷凈利率約16.5%，仍有提升空間。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年?duì)I業(yè)收入為27.47 億元、29.19 億元、35.69 億元；歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.23 億元、3.21 億元、4 億元，分別增長29.4%、44.2%、24.7%；EPS 為0.34 元、0.5 元、0.62 元。建議買入，給予公司6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元，對(duì)應(yīng)15 年30XPE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    新品牌 A.R.T 開店進(jìn)展、盈利性低于預(yù)期；美克美家凈利率繼續(xù)提升難度大；多品牌、多業(yè)務(wù)推進(jìn)重新導(dǎo)致費(fèi)用控制不力。