>> 光大證券-中來股份(300393)收入增長符合預(yù)期,季節(jié)性調(diào)整導(dǎo)致一季度利潤下滑-150402
| 上傳日期： |
2015/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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但是毛利率略低于我們的預(yù)期僅為41.2%，我們預(yù)計其中FFC 產(chǎn)品占比低于85%，是導(dǎo)致毛利下滑的主要原因。
◆銷售費用率增長較快，前期業(yè)務(wù)鋪墊成本提前體現(xiàn)，但客戶開發(fā)周期可能長于前次預(yù)測
公司銷售費用率達到913 萬元，同比增長65.15%，銷售占比提高0.3%至1.9%，公司在業(yè)務(wù)拓展方面加大了投入，促使銷售成本上升。這體現(xiàn)了輔料業(yè)務(wù)的特點，即前期成本較大，后期成本略小。我們認(rèn)為2015 年將是2014 年客戶開發(fā)的成果體現(xiàn)年，銷量會有大幅提高。
但根據(jù)最近的調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)下游客戶對產(chǎn)品的使用有一定的猶豫。
中電投2015 年招標(biāo)中間，并沒有將FFC 列入名錄，所以未來公司FFC 的發(fā)展會略慢于前期預(yù)期，所以我們對2015 年新開發(fā)客戶數(shù)量保持謹(jǐn)慎樂觀。
◆一季度業(yè)績下滑主要是季度性調(diào)節(jié)
能源局3 月17 日下發(fā)2015 年的裝機目標(biāo)，2014 年實際裝機量增長60%，但在此之前組件需求并不明確，組件廠商并沒有像去年一樣備貨，所以一季度出現(xiàn)了季節(jié)性的深度調(diào)整，從產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的價格就可以看出，價格下滑是一季度盈利下降的最主要原因。
◆整體看好新能源維持買入評級：
推薦邏輯是1、小行業(yè)大公司，集中度將提高。2、產(chǎn)品成本低，競爭力強。由于新客戶開發(fā)會低于前次預(yù)測，我們下調(diào)盈利預(yù)測，15/16 年的EPS 分別是1.13/1.29，按照15 年45X，給予目標(biāo)價50.85，買入。
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