>> 中信證券-均勝電子（600699）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-進(jìn)軍高端商用車(chē)新能源，產(chǎn)業(yè)升級(jí)再進(jìn)一步-150408
| 上傳日期： |
2015/4/8 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司與寧波產(chǎn)城、南新實(shí)業(yè)共同設(shè)立產(chǎn)城均勝新能源公司，新公司注冊(cè)資本5000 萬(wàn)元，三方持股比例分別為40%、30%、30%。新公司目標(biāo)市場(chǎng)定位于超級(jí)電容應(yīng)用管理系統(tǒng)（CMS）、商用車(chē)電池管理系統(tǒng)（BMS）等應(yīng)用管理系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)及相關(guān)超級(jí)能源管理系統(tǒng)集成解決方案。
新公司的設(shè)立標(biāo)志著公司將BMS的應(yīng)用范圍從新能源乘用車(chē)領(lǐng)域延伸到了商用車(chē)BMS 領(lǐng)域和儲(chǔ)能相關(guān)領(lǐng)域，能源管理相關(guān)整體解決方案能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
依托寧波產(chǎn)城，公司在超級(jí)能源CMS/BMS 等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展值得期待。寧波產(chǎn)城作為寧波市政府與中國(guó)南車(chē)集團(tuán)的投資合作載體，投資規(guī)劃了寧波南車(chē)產(chǎn)業(yè)基地，目標(biāo)成為國(guó)內(nèi)外城市公共交通領(lǐng)域“規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工、機(jī)電設(shè)備、投融資”等系統(tǒng)化解決方案的一流總包平臺(tái)，并參與投資研制超級(jí)電容單體、模組與儲(chǔ)能系統(tǒng)等，開(kāi)發(fā)儲(chǔ)能式無(wú)軌電車(chē)、低踏板有軌電車(chē)等新型城市公共交通裝備。根據(jù)公告，寧波產(chǎn)城將全力支持產(chǎn)城均勝新能源公司承攬超級(jí)能源的CMS/BMS 等應(yīng)用領(lǐng)域系統(tǒng)集成等業(yè)務(wù)，依托寧波市政府資源以及中國(guó)南車(chē)集團(tuán)客戶基礎(chǔ)，公司在超級(jí)能源CMS/BMS 業(yè)務(wù)拓展值得期待。
公司積極布局智能車(chē)聯(lián)業(yè)務(wù)，是產(chǎn)業(yè)方向把握、方案落地執(zhí)行及資源整合方面的標(biāo)桿企業(yè)。公司3 月18 日公告成立均勝車(chē)聯(lián)平臺(tái)公司，擬對(duì)全球智能駕駛和車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有良好的行業(yè)發(fā)展前景的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。僅6 天后，公司即宣布入股車(chē)音網(wǎng)，在語(yǔ)音交互方面進(jìn)一步完善HMI 解決發(fā)方案。公司具有優(yōu)秀的并購(gòu)基因，是產(chǎn)業(yè)方向把握、方案落地執(zhí)行及資源整合方面的標(biāo)桿企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)加速融合背景下，汽車(chē)電子公司將直接收益，與高端整車(chē)企業(yè)具有長(zhǎng)期合作經(jīng)驗(yàn)，且在產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向上積極拓展新業(yè)務(wù)的公司優(yōu)勢(shì)顯著。
考慮新興業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，以及管理層的高效執(zhí)行風(fēng)格，均勝車(chē)聯(lián)后續(xù)業(yè)務(wù)推進(jìn)值得期待。
公司積極布局新能源動(dòng)力控制系統(tǒng)以及工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2015 年寶馬i 系列、之諾1E、BMW530Le 等新能源汽車(chē)全球銷(xiāo)量或?qū)⒊^(guò)5 萬(wàn)輛，公司BMS 產(chǎn)品將分享寶馬新能源汽車(chē)成長(zhǎng)。此外，預(yù)計(jì)公司還將于今年實(shí)現(xiàn)對(duì)1-2 家國(guó)際新客戶的批量配套。公司自主研發(fā)的渦輪增壓進(jìn)排氣系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)了對(duì)寶馬、大眾和標(biāo)志的配套，預(yù)計(jì)2014 年銷(xiāo)量達(dá)60 萬(wàn)套（+100%），2015 年仍將保持30%以上的快速增長(zhǎng)。公司于去年8 月設(shè)立均勝普瑞工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人子公司，有望整合普瑞PIA 和IMA 資源，與跨國(guó)公司國(guó)內(nèi)工廠展開(kāi)合作，進(jìn)一步提升機(jī)器人業(yè)務(wù)收入和盈利水平。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期；國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)受損；國(guó)內(nèi)客戶拓展不達(dá)預(yù)期，影響國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程；新能源汽車(chē)推廣受阻，侵蝕企業(yè)盈利。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：如不考慮Quin GmbH 股權(quán)交割及增發(fā)事項(xiàng)，維持公司2014/15/16 年EPS 分別為0.55/0.70/0.88 元的盈利預(yù)測(cè)。公司當(dāng)前價(jià)39.70 元，分別對(duì)應(yīng)2014/15/16 年72/57/45 倍PE。公司于1 月份完成對(duì)Quin GmbH75%的股權(quán)交割，考慮交割完畢后Quin 對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)及股本變動(dòng)， 預(yù)計(jì)2014/15/16 年備考EPS 分別為
0.51/0.74/0.91 元，分別對(duì)應(yīng)2014/15/16 年78/54/44 倍PE。公司產(chǎn)品戰(zhàn)略布局符合汽車(chē)智能化、電動(dòng)化及工業(yè)制造升級(jí)的趨勢(shì)，在智能駕駛和車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的拓展亦有望進(jìn)一步提升公司估值。
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