>> 中信證券-均勝電子（600699）重大事項點評-投資車音網(wǎng)，智能車聯(lián)邁出實質(zhì)一步-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
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車音網(wǎng)擁有領(lǐng)先的語音識別技術(shù)，為駕駛者打造安全便捷的車載語音通訊、導(dǎo)航、娛樂、救援等服務(wù)。目前已經(jīng)與一汽奔騰、一汽豐田、一汽馬自達、上海大眾、上海通用、北京現(xiàn)代、安吉星等品牌展開合作，服務(wù)車主用戶逾百萬。通過與車音網(wǎng)的合作，有助于公司積極布局車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺運營，在保持現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)品基礎(chǔ)上，結(jié)合車音網(wǎng)領(lǐng)先的語音識別技術(shù)和車機手機互聯(lián)技術(shù)，實現(xiàn)公司HMI領(lǐng)域從用戶硬件接口向硬件+服務(wù)接口的升級，形成更高效完整的人機交互方案。
智能車聯(lián)業(yè)務(wù)與HMI 高協(xié)同+管理層高效執(zhí)行力，均勝車聯(lián)后續(xù)股權(quán)投資動作值得期待。
均勝車聯(lián)平臺公司擬對全球智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有良好的行業(yè)發(fā)展前景的企業(yè)進行股權(quán)投資，隨著公司HMI 解決方案的逐步完善，有望成為智能駕駛和車輛互聯(lián)的重要入口和平臺系統(tǒng)，有助于推動公司在以上領(lǐng)域取得實質(zhì)性進展。公司23 日公告宣布股權(quán)投資車音網(wǎng)，距離3 月18 公告宣布設(shè)立均勝車聯(lián)子公司僅6 天時間，彰顯公司在新業(yè)務(wù)拓展方面的高效執(zhí)行力?？紤]新興業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，以及管理層的高效執(zhí)行風(fēng)格，均勝車聯(lián)后續(xù)業(yè)務(wù)推進值得期待。
公司積極布局新能源動力控制系統(tǒng)以及工業(yè)機器人領(lǐng)域，有望成為公司新的增長點。預(yù)計2015 年寶馬i 系列、之諾1E、BMW530Le 等新能源汽車全球銷量或?qū)⒊^5 萬輛，公司BMS 產(chǎn)品將分享寶馬新能源汽車成長。此外，預(yù)計公司還將于今年實現(xiàn)對1-2 家國際新客戶的批量配套。公司自主研發(fā)的渦輪增壓進排氣系統(tǒng)已實現(xiàn)了對寶馬、大眾和標(biāo)志的配套，預(yù)計2014 年銷量達60 萬套（+100%），2015 年仍將保持30%以上的快速增長。公司于去年8 月設(shè)立均勝普瑞工業(yè)自動化及機器人子公司，有望整合普瑞PIA 和IMA 資源，與跨國公司國內(nèi)工廠展開合作，進一步提升機器人業(yè)務(wù)收入和盈利水平。
公司持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)內(nèi)外飾及功能件業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，盈利能力有望提升。公司主動對低價、低門檻、低毛利的產(chǎn)品進行調(diào)整，將精力集中在技術(shù)水平較高且具備較明顯優(yōu)勢的產(chǎn)品線，如：洗滌壺、空調(diào)風(fēng)道和出風(fēng)口、后視鏡等。公司對現(xiàn)有功能件進行升級改造，以后視鏡為例，使其從具備簡單功能的外飾件升級為具備一定智能（如盲區(qū)檢測和周邊影像）的電子功能件，以提升產(chǎn)品附加值。另外，公司在業(yè)內(nèi)首次推出空調(diào)出風(fēng)和控制二合一的新型空調(diào)系統(tǒng)，并成功獲得來自奧迪高端車型的訂單。隨著產(chǎn)品線調(diào)整的深入，釋放出的產(chǎn)能將調(diào)整至渦輪增壓進排氣系統(tǒng)、空調(diào)出風(fēng)系統(tǒng)等優(yōu)勢產(chǎn)品，有助于提升公司整體盈利能力。
風(fēng)險因素：新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展不達預(yù)期；國際宏觀經(jīng)濟增速放緩，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營受損；國內(nèi)客戶拓展不達預(yù)期，影響國產(chǎn)化進程；新能源汽車推廣受阻，侵蝕企業(yè)盈利。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：如不考慮Quin GmbH 股權(quán)交割及增發(fā)事項，預(yù)計公司2014/15/16 年EPS 分別為0.55/0.70/0.88 元。公司當(dāng)前價31.38 元，分別對應(yīng)2014/15/16年57/45/36 倍PE。公司于1 月份完成對Quin GmbH75%的股權(quán)交割，考慮交割完畢后Quin對利潤的貢獻及股本變動，預(yù)計2014/15/16 年備考EPS 分別為0.51/0.74/0.91 元，分別對應(yīng)2014/15/16 年62/42/34 倍PE?？紤]公司產(chǎn)品戰(zhàn)略布局符合汽車智能化、電動化及工業(yè)制造升級的趨勢，在智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的拓展有望進一步提升公司估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2015 年45-48 倍備考PE，上調(diào)目標(biāo)價至36 元，維持“增持”評級。
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