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基本每股收益0.19 元。公司利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30 元。
    飼料景氣低迷、種豬業(yè)務(wù)虧損，導(dǎo)致2014 年扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩。受到養(yǎng)殖虧損的影響，2014 年飼料行業(yè)景氣低迷，行業(yè)總銷量同比下滑，公司自身飼料業(yè)務(wù)銷量估計(jì)同比略下滑。收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自收購(gòu)和美飼料的并表，但和美利潤(rùn)貢獻(xiàn)低于預(yù)期（收購(gòu)增加了財(cái)務(wù)費(fèi)用，導(dǎo)致和美的利潤(rùn)貢獻(xiàn)僅為747 萬(wàn)元）。總體飼料業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)可能在1.1-1.2 億元。由于養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄后備母豬的積極性低，種豬銷售量?jī)r(jià)齊跌，并且較大規(guī)模的淘汰轉(zhuǎn)商品豬銷售，種豬業(yè)務(wù)虧損（株洲美神種豬育種虧損1438 萬(wàn)）。終端消費(fèi)不振，食品業(yè)務(wù)的利潤(rùn)也低于預(yù)期（湖南唐人神肉制品虧損799 萬(wàn)元）。
    激勵(lì)機(jī)制+產(chǎn)品與渠道升級(jí)，有望激發(fā)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)活力。公司飼料業(yè)務(wù)集中于湖南地區(qū)，近年來(lái)的發(fā)展略顯中規(guī)中矩，預(yù)計(jì)未來(lái)公司增長(zhǎng)有望提速，主要基于下列預(yù)計(jì)1）飼料業(yè)務(wù)向省外加速擴(kuò)張，包括內(nèi)生和外延式；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升毛利率水平。公司增加直銷豬場(chǎng)料及前端料的比重，預(yù)計(jì)比重將逐步達(dá)到30%；3）強(qiáng)調(diào)綜合服務(wù)能力。通過(guò)提供種豬、技術(shù)支持、經(jīng)銷商服務(wù)、和擔(dān)保貸款等手段實(shí)現(xiàn)。4）隨著員工持股計(jì)劃的實(shí)施，員工與公司利益綁定；同時(shí)建立市場(chǎng)化的考核機(jī)制，將增加員工激勵(lì)和組織活力。隨著管理效率提升，費(fèi)用率有望下降而利潤(rùn)率提升。
    2015 年產(chǎn)業(yè)鏈景氣相繼上行，業(yè)績(jī)向上彈性較大。我們判斷，豬價(jià)將在Q2 迎來(lái)上漲拐點(diǎn)，并進(jìn)入周期性上行通道，飼料行業(yè)景氣也將隨之逐步上行。公司自身飼料銷量有望實(shí)現(xiàn)15-20%的增長(zhǎng)，而和美業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也有望超過(guò)3000 萬(wàn)。同時(shí)，我們判斷2015 年下半年種豬需求將有所好轉(zhuǎn)，銷量有望增長(zhǎng)50%以上，按照300-400 元/頭凈利潤(rùn)估計(jì)，則貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1200 萬(wàn)元左右。因此，我們預(yù)計(jì)2015 年公司業(yè)績(jī)向上彈性較大。根據(jù)公司年報(bào)，公司2015 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是2015 年收入同比增長(zhǎng)20%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。飼料銷量低于預(yù)期；種豬持續(xù)虧損；大型動(dòng)物疫病。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。2015 年公司飼料、養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)，均將景氣見底回升，公司業(yè)績(jī)向上的彈性較大。此外，公司計(jì)劃借助物聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)，p2p 等金融手段為客戶提供更多支持，提高客戶粘性。維持公司2015、16 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015/16 年EPS 為0.54/0.71 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，考慮到估值體系的上移及景氣上行，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18 元。