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通過(guò)外延式擴(kuò)張售電量每增加15.45億千瓦時(shí)（相當(dāng)于2014 年售電量31%），可增厚EPS0.1 元。不考慮新電改推行對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.24、0.27、0.29 元。參考可比公司平均估值，綜合PB、PS 估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)13.34 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    新電改推行后地方小電網(wǎng)企業(yè)購(gòu)售電環(huán)境漸趨市場(chǎng)化，文山電力業(yè)務(wù)優(yōu)化空間相對(duì)較大。新電改方案中“輸配以外的競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)電價(jià)放開及售電業(yè)務(wù)放開”，將使地方小電網(wǎng)公司獲得市場(chǎng)化的購(gòu)售電環(huán)境，購(gòu)電渠道增多，保障性用戶之外的交易電價(jià)放開，公司度電盈利空間有望擴(kuò)大。外購(gòu)電比例越高、保障性用電比例越小的地方小電網(wǎng)企業(yè)，未來(lái)新電改推行后，釋放的活力越大。11 家地方小電網(wǎng)公司中，文山電力外購(gòu)電比例第三高，保障性用電占比13.2%。
    歸屬南方電網(wǎng)旗下，異地?cái)U(kuò)張有優(yōu)勢(shì)。新電改方案中“開放售電側(cè)市場(chǎng)、放開增量配電業(yè)務(wù)”，大電網(wǎng)體系之外的各類主體也參與進(jìn)售電領(lǐng)域，我們認(rèn)為，與國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)存在股權(quán)關(guān)系的地方小電網(wǎng)企業(yè)將擁有更多優(yōu)勢(shì)。南方電網(wǎng)旗下的文山電力具備成熟的發(fā)電、配電、供電及調(diào)度經(jīng)驗(yàn)，只要行政上許可、經(jīng)濟(jì)上可行，其有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：網(wǎng)內(nèi)大工業(yè)電力需求下滑，當(dāng)?shù)匦∷妬?lái)水偏弱等。