>> 高華證券-威孚高科(000581)油品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的潛在提前實施確保排放標(biāo)準(zhǔn)升級-150403
| 上傳日期： |
2015/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊一朋 |
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我們認(rèn)為，如果上述消息得到證實，歐 V 燃油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提早實施有望為商用車排放標(biāo)準(zhǔn)從歐IV 向歐V 的升級鋪平道路，而這可能推動柴油機顆粒過濾器(DPF)等相關(guān)后處理產(chǎn)品的滲透率上升。我們認(rèn)為，憑借其主導(dǎo)行業(yè)地位和強勁的研發(fā)/垂直整合能力，威孚高科勢必從下一輪商用車排放標(biāo)準(zhǔn)提高（即歐 IV 向歐V）所蘊含的裝備水平升級中受益。
潛在影響
由于這條消息尚未得到監(jiān)管部門的證實，我們維持當(dāng)前預(yù)測不變。我們基于2015年預(yù)期市凈率vs.2015-17 年平均凈資產(chǎn)回報率計算的威孚高科 A/B 股12 個月目標(biāo)價格仍為人民幣39.94 元/39.83 港元，較之4 月3 日收盤價隱含12%/21%的上行空間。我們重申買入/強力買入威孚高科 A/B 股，因其2014-17 年盈利增速有望強勁增長32%，得益于在汽車排放標(biāo)準(zhǔn)升級的長期趨勢下產(chǎn)品滲透加快。威孚高科A/B 股當(dāng)前股價分別對應(yīng)13.0 倍/9.5 倍的2016 年預(yù)期市盈率，而全球高科技部件同業(yè)均值為13.7 倍。主要風(fēng)險：歐IV 監(jiān)管要求/執(zhí)行存在不確定性；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮快于預(yù)期；新業(yè)務(wù)擴張慢于預(yù)期。威孚高科B 股4 月2 日收于33.10 港元。
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