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    我們的點(diǎn)評(píng)：
    機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014 年國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速下降，醫(yī)藥行業(yè)管控加強(qiáng)，行業(yè)整體增速放緩，藥材市場(chǎng)關(guān)鍵品種業(yè)績(jī)下滑，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑2.00%，藥材業(yè)務(wù)下降48.72%，但藥品業(yè)務(wù)明顯上升，同比增長(zhǎng)16.06%，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。面對(duì)人口老齡化、醫(yī)保體系的健全和對(duì)醫(yī)療保健需求的增大，醫(yī)藥市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容，黨的十八大重申大力扶持中醫(yī)藥和民族醫(yī)藥的發(fā)展，公司將有很大的發(fā)展空間。
    積極開(kāi)拓基藥市場(chǎng)?；帢I(yè)務(wù)的拓展及基層農(nóng)民報(bào)銷(xiāo)額度的加大推動(dòng)了整體藥品市場(chǎng)的增長(zhǎng)，公司借助基藥契機(jī)，扎實(shí)推動(dòng)渠道下沉與覆蓋，積極拓展基藥市場(chǎng)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生所、社區(qū)服務(wù)站等網(wǎng)點(diǎn)達(dá)兩萬(wàn)余家，公司基藥銷(xiāo)售增長(zhǎng)率達(dá)到63%，報(bào)告期內(nèi)，白脈軟膏進(jìn)入浙江省基藥增補(bǔ)目錄、青鵬軟膏進(jìn)入湖北省基藥增補(bǔ)目錄。
    新戰(zhàn)略“一軸兩翼一支撐”即將拉開(kāi)序幕?！耙惠S”指以消痛貼膏為核心，通過(guò)大醫(yī)院、基藥、零售三輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng)；“兩翼”指拓展疼痛產(chǎn)品線和加快神經(jīng)康復(fù)和婦科疼痛新產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)；“一支撐”指通過(guò)數(shù)據(jù)信息、運(yùn)營(yíng)、人才、機(jī)制的建設(shè)提高效率。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)起設(shè)立甘肅省中藥現(xiàn)代制藥工程研究院，引入高端的人才和研發(fā)模式，提升了公司整體研發(fā)能力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)模型，公司2015-2017 年的凈利潤(rùn)為2.37 億、2.87 億和3.32 億，對(duì)應(yīng)的EPS 為0.59、0.71 和0.82元，PE 為53、43 和38 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36 元。