>> 申萬(wàn)宏源-南方航空(600029)業(yè)績(jī)靚麗,受益出境游及“一帶一路”,強(qiáng)調(diào)增持評(píng)級(jí)-150412
| 上傳日期： |
2015/4/13 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝平，吳一凡 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1）我們于3 月15 號(hào)發(fā)布報(bào)告《航空業(yè)績(jī)有多旺——多情景假設(shè)下的盈利預(yù)測(cè)》中判斷“出境高增速，油價(jià)大減負(fù)，航空公司一季度確定性業(yè)績(jī)釋放?！蹦虾揭患径葮I(yè)績(jī)靚麗，去年同期為虧損3 億元。2）我們?cè)诖饲皥?bào)告中基于一季度人民幣中間價(jià)貶值幅度與2014 年同期相同，即0.91%的貶值（年初至3 月15 人民幣貶值0.65%），給予歸屬凈利15 億元的預(yù)測(cè)，此后半個(gè)月人民幣企穩(wěn)回升，2015 年一季度實(shí)際貶值0.38%，較此前預(yù)測(cè)影響財(cái)務(wù)費(fèi)用約3.68 億元。
剔除此影響，業(yè)績(jī)與我們此前預(yù)期基本一致。
公司受益出境游及“一帶一路”。我們?cè)谀瓿跣袠I(yè)深度報(bào)告《2015，周期拐點(diǎn)》中判斷出境游及“一帶一路”帶來的跨國(guó)商務(wù)出行是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的增長(zhǎng)新動(dòng)力。1）南航航線布局進(jìn)一步完善，產(chǎn)品服務(wù)進(jìn)一步提升，國(guó)際航線進(jìn)入收獲期。截至2014 年底，公司國(guó)內(nèi)四大樞紐（廣州，北京，烏魯木齊，重慶）運(yùn)力集中度達(dá)到67.9%；堅(jiān)決推進(jìn)廣州之路戰(zhàn)略，加密澳新航線獲得良好反饋，新開廣州-紐約，廣州-武漢至舊金山等中美航線，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局；公司自2014 年12 月至15 年2 月國(guó)際旅客周轉(zhuǎn)量迭創(chuàng)新高，從量?jī)r(jià)角度看，我們分析公司國(guó)際航線的布局正在進(jìn)入收獲期。2）公司將有機(jī)會(huì)成為“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的主要航空承運(yùn)人。在三部委聯(lián)合發(fā)布的“一帶一路”愿景與行動(dòng)中，明確表示強(qiáng)化上海、廣州等國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)功能，明確打造新疆為絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)。公司作為廣州以及烏魯木齊最大的基地航空公司，有機(jī)會(huì)把握“一帶一路”的戰(zhàn)略機(jī)遇。從南航集團(tuán)網(wǎng)站中得知，“根據(jù)南航市場(chǎng)部統(tǒng)計(jì)，2014 年，南航“一帶一路”相關(guān)航線承運(yùn)人數(shù)近450 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15.1%；2015 年1-2 月，相關(guān)航線承運(yùn)人數(shù)超過90 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)26.4%。“上調(diào)2015-16 年盈利預(yù)測(cè)，強(qiáng)調(diào)“增持”評(píng)級(jí)。1）以原油價(jià)格60 美金計(jì)，上調(diào)2015-16年EPS 至0.68 及0.80 元（較原預(yù)測(cè)0.58 及0.63 元分別上調(diào)17%及26%），并引入2017年盈利預(yù)測(cè)0.95 元，對(duì)應(yīng)PE14.3、13.3 及10.2 倍；若以75 美金計(jì)算，上調(diào)2015-16年EPS 至0.38 及0.47 元（原預(yù)測(cè)為0.33 及0.38 元），引入2017 年盈利預(yù)測(cè)0.6 元，對(duì)應(yīng)25.6、20.6 及16.2 倍PE；2）重申航空行業(yè)“供需改善、油價(jià)減負(fù)、改革提速”的投資邏輯，看好公司持續(xù)受益出境游，一帶一路，以及未來央企改革、轉(zhuǎn)型發(fā)展的推進(jìn)，強(qiáng)調(diào)“增持”評(píng)級(jí)。
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