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    根據(jù)年報(bào)披露，2015 年1 月，公司以寧波杉杉電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)發(fā)展有限公司為主體，與內(nèi)蒙古第一機(jī)械集團(tuán)、北奔重型汽車(chē)集團(tuán)共同成立合資公司“內(nèi)蒙古青杉客車(chē)有限公司”，注冊(cè)資本為2950 萬(wàn)元，其中杉杉出資1,770 萬(wàn)，持股比例為60%，一機(jī)集團(tuán)和北奔重汽的持股比例分別為25%和15%。此外，公司公告以自有資金對(duì)寧波杉杉新能源、寧波杉杉電動(dòng)車(chē)分別增資人民幣4 億元和4.5 億元，增資后上述兩家公司的注冊(cè)資本均將變更為5 億元。根據(jù)申萬(wàn)測(cè)算，公司制造電動(dòng)車(chē)具有鋰電材料成本優(yōu)勢(shì)，在其他條件不變的情況下，制車(chē)成本可節(jié)省5%以上；合作方原先以生產(chǎn)坦克和重卡為主，客車(chē)測(cè)試進(jìn)展和用途值得密切關(guān)注。
    在新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈上，公司的下一步收購(gòu)、整合、合作等項(xiàng)目拓展契機(jī)值得期待。根據(jù)公司公告，公司在2014 年度制定了新能源汽車(chē)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，決策向下游發(fā)展新能源汽車(chē)，從而有助于打通產(chǎn)業(yè)鏈，以分享未來(lái)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的發(fā)展紅利。未來(lái)，公司將以寧波杉杉電動(dòng)汽車(chē)及內(nèi)蒙古青杉客車(chē)為主要運(yùn)作平臺(tái)開(kāi)展新能源客車(chē)的制造、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。另外，根據(jù)一機(jī)集團(tuán)官網(wǎng)，2015 年一機(jī)集團(tuán)在園區(qū)里將啟動(dòng)寧波杉杉新能源客車(chē)項(xiàng)目、比亞迪電動(dòng)車(chē)項(xiàng)目和德國(guó)車(chē)輛零部件項(xiàng)目，并已完成車(chē)架廠房項(xiàng)目的調(diào)整及公司驗(yàn)收。我們認(rèn)為，不排除合作方之間形成協(xié)同效應(yīng)。
    上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”，基于公司投資業(yè)務(wù)的高彈性、一季度新能源汽車(chē)同比3 倍增長(zhǎng)，我們略微上調(diào)15-16 年EPS 至1.36、1.54 元（原預(yù)測(cè)值為1.26、1.45 元），對(duì)應(yīng)PE 為21、19倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至47 元。我們重申公司作為全國(guó)最大的鋰電材料綜合供應(yīng)商，領(lǐng)頭羊效應(yīng)日趨明顯，結(jié)合新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的拓展值得期待。隨著充電樁等入口設(shè)施的配置到位，2015 年新能源汽車(chē)市場(chǎng)有望快速放量。同時(shí)，如此龐大市場(chǎng)的異軍突起也將顛覆上游鋰電新能源行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局和技術(shù)革新，而杉杉作為國(guó)內(nèi)綜合市占率第一的鋰電材料供應(yīng)商，有望最為受益。