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    業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)。（1）施工業(yè)務(wù)：2014 年公司開拓包括杭州、寧海、長(zhǎng)沙、珠海、南昌等地新市場(chǎng)，營(yíng)收228.25 億元，YOY+6.95%；（2）投資業(yè)務(wù)：公司貫徹“投資帶動(dòng)”戰(zhàn)略，中標(biāo)數(shù)個(gè)BOT/BT 項(xiàng)目，投資總量達(dá)524 億元，營(yíng)收3.10 億元，YOY+497.85%；（3）設(shè)計(jì)服務(wù)、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、機(jī)械加工制造和其他業(yè)務(wù)：三個(gè)板塊營(yíng)收分別為14.97、3.39、1.52、1.97 億元，YOY 分別+23.34%、+0.77%、-7.14%、-20.28%；（4）產(chǎn)業(yè)鏈延伸：公司從軌交和隧道施工主業(yè)向養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)延伸，并承接了珠海、武漢、淮安等地區(qū)的有軌電車項(xiàng)目，積極發(fā)展污水處理等城市環(huán)保工程項(xiàng)目，努力打造基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商。
    預(yù)計(jì)我國(guó)PPP 市場(chǎng)規(guī)模超2 萬(wàn)億。隨著絲綢之路、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等經(jīng)濟(jì)區(qū)域建設(shè)的展開，基于打造大型城市群的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體量也將大規(guī)模擴(kuò)大，港口航運(yùn)、高鐵、高速公路、城際軌道交通等城市間立體綜合交通運(yùn)輸體系等新一輪基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)維需求都將大幅提升。近期一系列政策的頒布實(shí)施，我國(guó)在PPP 融資規(guī)模上的巨大潛力，長(zhǎng)期大量的基建需求、地方政府償還債務(wù)的需要等都將是我國(guó)發(fā)展PPP 模式的驅(qū)動(dòng)力，這一市場(chǎng)將長(zhǎng)期處于上行趨勢(shì)。
    國(guó)企改革深化、公司有望實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。（1）上海市國(guó)企改革重點(diǎn)企業(yè)，后續(xù)改革值得期待，目前除城建置業(yè)外，上海城建集團(tuán)的大部分核心資產(chǎn)已完成注入，我們判斷，公司下一階段改革重點(diǎn)將圍繞提高核心競(jìng)爭(zhēng)力為目標(biāo)，在引入戰(zhàn)略投資者和激勵(lì)方面或?qū)⑷〉猛黄啤＃?）企業(yè)轉(zhuǎn)型，公司繼續(xù)圍繞“城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商”的發(fā)展愿景，加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，我們預(yù)計(jì)有望通過(guò)PPP等創(chuàng)新模式做大規(guī)模。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企改革力度低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司15/16/17 年EPS 分別為0.48/0.53/0.58 元。給予公司2015 年30-35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.0-17.0 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。