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    2．我們的分析與判斷
    （一）公司及高管大比例參與，并購(gòu)基金認(rèn)購(gòu)方背景資源值得重點(diǎn)關(guān)注
    按照基金出資比例，暫時(shí)不將優(yōu)先級(jí)中王俊民先生的出資比例計(jì)算在內(nèi)，公司及公司高管在創(chuàng)投基金和并購(gòu)基金中的出資比例分別達(dá)到34%及35.7%，如果算上優(yōu)先級(jí)中高管出資比例，實(shí)際出資要高于上述兩項(xiàng)比例，對(duì)應(yīng)資金加和有望超過(guò)7000 萬(wàn)美元。
    另外，我們發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)基金的認(rèn)購(gòu)出資名單中，廖建文、劉愛(ài)英、何前參與其中。廖建文教授現(xiàn)為長(zhǎng)江商學(xué)院副院長(zhǎng)，戰(zhàn)略創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)管理實(shí)踐教授，有著橫跨北美和亞洲地區(qū)的工作履歷，之前執(zhí)教于美國(guó)伊利諾伊理工斯圖沃特商學(xué)院，享有終身教職，也曾任教于香港科技大學(xué)、北京大學(xué)、中歐商學(xué)院(CEIBS)。何前為現(xiàn)任瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人、浙江分所所長(zhǎng)，瑞華是中國(guó)本土最大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一，在國(guó)內(nèi)設(shè)立了諸多分部，服務(wù)客戶超過(guò)40 多家國(guó)企央企、超過(guò)340 余家上市公司。我們認(rèn)為出資人的背景資源值得重點(diǎn)關(guān)注，未來(lái)有望助力并購(gòu)基金的發(fā)展運(yùn)作。
    （二）創(chuàng)投基金、并購(gòu)基金是公司新發(fā)展戰(zhàn)略的初
    步落地，體現(xiàn)管理層超強(qiáng)執(zhí)行力，新戰(zhàn)略新未來(lái)，前景可期
    在公司2014 年年報(bào)中，公司便在發(fā)展戰(zhàn)略部分提及“創(chuàng)新藥的研發(fā)要走國(guó)際化戰(zhàn)略……鑒于海外創(chuàng)新藥的開(kāi)發(fā)難度相當(dāng)大，風(fēng)險(xiǎn)也很高，公司在新藥開(kāi)發(fā)的后期，尤其二、三期臨床階段會(huì)擇機(jī)與一些創(chuàng)投基金類的機(jī)構(gòu)合作，以分散風(fēng)險(xiǎn)”及“鑒于醫(yī)療器械、高值耗材、診斷試劑等產(chǎn)品相比藥品具有審批速度更快、招標(biāo)頻度更高，而銷售渠道與藥品類似的特征，為進(jìn)一步充分發(fā)揮公司營(yíng)銷隊(duì)伍過(guò)硬的招商能力和渠道整合能力，公司還計(jì)劃通過(guò)并購(gòu)、獨(dú)家代理等多種方式適時(shí)引進(jìn)國(guó)內(nèi)外先
    進(jìn)的醫(yī)療器械、醫(yī)療耗材或診斷試劑等產(chǎn)品，適當(dāng)?shù)亩嘣l(fā)展”已經(jīng)將創(chuàng)新和并購(gòu)納入戰(zhàn)略規(guī)劃。
    公司此次成立的兩項(xiàng)基金，創(chuàng)投基金主要投資于創(chuàng)新藥物、醫(yī)療器械、醫(yī)療耗材等產(chǎn)品的研發(fā)或從事此類研發(fā)的公司；并購(gòu)基金主要投資于藥物、醫(yī)療器械、醫(yī)療耗材、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療信息化等大健康領(lǐng)域的項(xiàng)目并購(gòu)；兩項(xiàng)基金一個(gè)用于創(chuàng)新、一個(gè)用于并購(gòu)，我們認(rèn)為是對(duì)公司年報(bào)中提及的發(fā)展戰(zhàn)略的初步落地，這體現(xiàn)了管理層超強(qiáng)的執(zhí)行力和戰(zhàn)略眼光，同時(shí)也強(qiáng)化了我們對(duì)于公司未來(lái)圍繞創(chuàng)新和并購(gòu)兩個(gè)方向持續(xù)發(fā)展前行的信心。
    3.投資建議
    結(jié)合公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)情況，我們維持15-16 年預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)15-16 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.67 和0.83 元，對(duì)應(yīng)PE 41 和33倍，我們認(rèn)為公司研發(fā)實(shí)力突出，已經(jīng)獲批以及即將獲批產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，受益于招標(biāo)大年的來(lái)臨。同時(shí)公司創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)度超預(yù)期。另外，公司資金實(shí)力較強(qiáng)，有外延式發(fā)展預(yù)期，創(chuàng)投基金和并購(gòu)基金的成立強(qiáng)化了這方面的預(yù)期。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。