>> 興業(yè)證券-海南航空(600221)非公開增發(fā)預(yù)案點評-150413
| 上傳日期： |
2015/4/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張曉云，龔里 |
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海航航空集團將認購本次非公開發(fā)行 股份總數(shù)30-40%，若按照發(fā)行65.93 億股，發(fā)行價3.64元/股測算，即19.78-26.37 億股。本次向海航航空集團發(fā)行股票的限售期為三十六個月，其他認購對象限售期為十二個月。
110 億引進37 架飛機，機隊規(guī)模保持快速增長。海南航空擬使用本次非公開發(fā)行募集資金110 億引進37 架飛機，機隊規(guī)模增加將直接提升海南航空的運力規(guī)模。根據(jù)公司飛機引進計劃，2015 年5 月至2018 年末需執(zhí)行付款義務(wù)的合同涉及的飛機數(shù)量為37 架，主要機型為波音B737、 B787及空客 A330 系列飛機，對應(yīng)的合同價款共計69. 44 億美元，約合人民幣430. 53 億元。截至2014 年底，海航運營飛機共計169 架，14 年飛機凈引進增速為10.46%，ASK 同比增長20.6%。其中波音B787 將成未來遠程主力機型，2014 年底已有8 架B787 飛機運營，2014 年海航又同波音簽訂了30 架B787-9 飛機訂單，將在2021 年前陸續(xù)交付。
收購天津航空48.21%股權(quán)，進一步解決同業(yè)競爭問題。天津航空成立于2006 年，在天津、內(nèi)蒙古、新疆等地區(qū)市場獲得了較高的市場占有率及市場競爭優(yōu)勢。航空主業(yè)整合是2012 年海航集團就解決可能存在或潛在的同業(yè)競爭做出的承諾。本次增發(fā)也是海航集團繼續(xù)推動集團航空資產(chǎn)的注入的體現(xiàn)。未來海南航空的機型依然較為簡單、網(wǎng)絡(luò)布局更加全面、機隊數(shù)量可與三大航抗衡、整體協(xié)同效應(yīng)還有較高提升空間，可以移植和復(fù)制公司的優(yōu)秀管理經(jīng)驗，提高經(jīng)營效率和盈利水平，未來有業(yè)績高彈性可能。
盈利預(yù)測與估值：海南航空航線布局差異化、受益因私消費快速增長、受高鐵影響小、優(yōu)秀管理和年輕機隊打造強大成本優(yōu)勢、內(nèi)外并舉不斷整合資源，公司未來差異化發(fā)展值得期待。我們預(yù)測公司2015~2017 年EPS 為0.38、0.51、0.64 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不佳影響航空需求，油價大幅上揚，人民幣匯率大幅波動，高鐵分流，突發(fā)性戰(zhàn)爭、天災(zāi)、疾病和安全事故
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