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我們維持2015-2016 年每股收益預(yù)測1.11 和1.37 元，給予2017 年盈利預(yù)測為1.64 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.05 元，對(duì)應(yīng)2015 年28倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    智能煙具正式發(fā)布，內(nèi)銷市場大有可為。公司自主研發(fā)的智能健康煙具4 月初正式發(fā)布，智能健康煙具并不是卷煙的替代品，而是通過低溫燃燒技術(shù)降低卷煙對(duì)健康的危害性，兼顧了卷煙產(chǎn)業(yè)鏈各方的利益，我們估計(jì)以煙民滲透率2%預(yù)測，也有100 億的市場空間，看好其長遠(yuǎn)發(fā)展前景。此外，產(chǎn)品未來方向是集硬件、軟件、平臺(tái)和應(yīng)用為一體，通過智能煙具端口打造健康管理和控制服務(wù)平臺(tái)，通過手機(jī)端APP 和云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)收集與檢測，有望對(duì)接更廣大的健康服務(wù)市場。
    業(yè)績符合預(yù)期，毛利率提升可期。2014 年，公司實(shí)現(xiàn)營收23.23 億元，同比增長8.74%，凈利潤5.78 億元，同比增長21.30%。綜合毛利率為41.47%，相比去年提高1.56%。今明兩年江蘇順泰和重慶宏聲將相繼并表；且煙標(biāo)行業(yè)整合機(jī)會(huì)多，不排除公司再做收購的可能性，我們預(yù)計(jì)公司收入端將穩(wěn)定增長。公司全資收購中豐田后，將加大對(duì)中豐田的采購，預(yù)計(jì)毛利率將繼續(xù)提高。
    向大包裝轉(zhuǎn)型，電子包裝與鹽袋包裝進(jìn)展良好。2014 年，公司合資設(shè)立的食鹽包裝袋子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1,012.77 萬元，同比增長43.72%，電子包裝方面，公司已開始為步步高提供包裝服務(wù)，并與華為形成供貨協(xié)議。公司采購規(guī)模優(yōu)勢和包裝技術(shù)（尤其是防偽技術(shù)）優(yōu)勢將在其向大包裝轉(zhuǎn)型過程中得到持續(xù)體現(xiàn)。
    自上而下完成戰(zhàn)略規(guī)劃和管理激勵(lì)，公司將受益于管理紅利。公司二股東全部撤出后，公司初步定下轉(zhuǎn)型方向。產(chǎn)品轉(zhuǎn)型范疇內(nèi)向精品包裝和電子包裝轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型范疇內(nèi)向電子煙轉(zhuǎn)型。2014 年，公司成功實(shí)施了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，形成了公司與高管核心人員的共同利益紐帶。
    股東層面意見一致，高管業(yè)績動(dòng)力強(qiáng)，公司將受益于管理紅利。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    卷煙行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    公司主業(yè)有穩(wěn)定的業(yè)績增長預(yù)期，向大包裝和智能健康煙具轉(zhuǎn)型打開成長空間。我們維持公司2015-2016 年每股收益預(yù)測分別為1.11 和 1.37 元，給予2017 年盈利預(yù)測1.64 元。目標(biāo)價(jià)由27.75 元上調(diào)至31.05 元，對(duì)應(yīng)2015年28 倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。