>> 海通證券-冀東水泥(000401)2014年報點評-150414
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒 |
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公司擬以期末總股本（約13.5 億股）為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元（含稅）。
其中，第4 季度收入約達36.7 億元，同比減少約11.9%；歸母凈利潤約1397 萬元，同比減少約91.7%；EPS 約為0.01元。
公司預(yù)計2015 年第1 季度歸屬于上市公司股東凈利潤虧損約5.5~6.4 億元，虧損同比擴大約1.3~2.1 億元；EPS 約-0.41~-0.48 元。
點評：
2014 年全國水泥景氣南強北弱；公司作為北方龍頭，壓力大；公司水泥噸毛利至歷史低位。
2014 年公司水泥及熟料綜合銷量約8636 萬噸，同比增約10.8%；銷量表現(xiàn)不錯，一是自身熟料、水泥產(chǎn)能均有增長，預(yù)計2014 年分別增約1.8%、5.5%，至約7030 萬噸、1.25 億噸，二是華北（尤以京津冀為代表）環(huán)保壓力下對落后產(chǎn)能淘汰力度加大，區(qū)域全年累計淘汰產(chǎn)能約4000 萬噸，對龍頭企業(yè)形成較好支撐。
公司主布局的“三北”區(qū)域（華北、東北、西北）2014 年需求疲弱，供需矛盾突出，價格持續(xù)下行；公司2014 年水泥熟料綜合均價約173 元/噸，同比降約19 元/噸。
2014 年公司水泥熟料噸毛利約36 元/噸，同比降約14 元/噸；是2002 年以來噸毛利的最低水平。
2015 年第1 季度“三北”需求未有起色，公司量價齊跌。
1~2 月的水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)有今年春節(jié)效應(yīng)的影響，整個季度來看預(yù)計“三北”區(qū)域的水泥需求均有不同幅度縮水，縮量市場下產(chǎn)能絕對過剩。
預(yù)計公司2015 年1 季度水泥銷量約800 萬噸，同比降約13.8%。
受區(qū)域景氣低迷、競爭環(huán)境嚴(yán)峻拖累，公司第1 季度虧損擴大，歸母凈利潤同比降幅約30~50%。
3 大區(qū)域戰(zhàn)略或?qū)⒔饩取叭薄辈罹皻猓壕┙蚣揭惑w化、絲綢之路經(jīng)濟帶、東北新一輪振興。
“京津冀一體化”、“絲綢之路經(jīng)濟帶”自2014 年躋身國家戰(zhàn)略以來持續(xù)發(fā)酵，后續(xù)京津冀、西北等區(qū)域互聯(lián)互通、人口及資源再分配有望驅(qū)動基礎(chǔ)設(shè)施及房屋建筑建設(shè)需求啟動。
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