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    ■收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，我們判斷有以下驅(qū)動(dòng)力：1）杭州浮云納入合并報(bào)表，浮云的經(jīng)營(yíng)非常健康，我們測(cè)算一季度利潤(rùn)在1500 萬(wàn)左右；2）收購(gòu)新浩藝后體現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣收入和流量收入有所增加；3）聯(lián)運(yùn)平臺(tái)繼續(xù)發(fā)力，聯(lián)運(yùn)游戲數(shù)量增加至120 款，開(kāi)服數(shù)2450 組，對(duì)用戶加強(qiáng)精準(zhǔn)營(yíng)銷和市場(chǎng)宣傳力度加大，平臺(tái)新增注冊(cè)用戶數(shù)978 萬(wàn)。
    ■浮云網(wǎng)絡(luò)保持健康成長(zhǎng)：報(bào)表中少數(shù)股東損益主要是浮云網(wǎng)絡(luò)（控股80%）貢獻(xiàn)，15 年Q1 公司少數(shù)股東損益299 萬(wàn)元，倒推浮云一季度凈利潤(rùn)在1500萬(wàn)左右。由于新年因素一季度通常為淡季，我們預(yù)期浮云網(wǎng)絡(luò)15 年仍會(huì)保持健康增長(zhǎng)。另外炫彩互動(dòng)的投資收益415.26 萬(wàn)元，倒推炫彩一季度凈利潤(rùn)1888 萬(wàn)元，炫彩互動(dòng)14 年前四個(gè)月凈利潤(rùn)951 萬(wàn)元，利潤(rùn)增速超過(guò)100%■季度表現(xiàn)：公司營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，最近三個(gè)季度的營(yíng)收同比增速都在50%以上。不考慮炫彩互動(dòng)的并表，公司的內(nèi)生增速在30%左右，體現(xiàn)流量端與新浩藝的協(xié)同效應(yīng)，以及聯(lián)運(yùn)平臺(tái)的繼續(xù)發(fā)力。收入和利潤(rùn)的季度表現(xiàn)上，一二季度通常屬于淡季，三四季度占全年收入和利潤(rùn)比重較高。
    ■投資建議：我們需要強(qiáng)調(diào)公司并非簡(jiǎn)單“電競(jìng)概念股”的短期炒作，而是基于用戶娛樂(lè)平臺(tái)的變現(xiàn)和持續(xù)布局，14 年年報(bào)和本次一季報(bào)已充分說(shuō)明平臺(tái)的變現(xiàn)能力和業(yè)務(wù)拓展空間。200 億只是起步，12 個(gè)月目標(biāo)市值300億元,對(duì)應(yīng)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)103 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：無(wú)線業(yè)務(wù)低于預(yù)期；游戲業(yè)務(wù)改善緩慢；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)