>> 興業(yè)證券-易食股份(000796)收購國內(nèi)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈出境游運營商凱撒-150419
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博，奚晨弗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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另外，公司擬通過發(fā)行股份募集現(xiàn)金約8 億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)、信息化、體育及戶外旅游項目。
點評：
凱撒是國內(nèi)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈出境游運營商。凱撒全產(chǎn)業(yè)鏈地布局在國內(nèi)出境游運營商中處于領(lǐng)先地位。其中，上游直接介入目的地地接服務(wù)，下游零售網(wǎng)點的拓展也處于領(lǐng)先地位。
零售為主、產(chǎn)品偏中高端，且大股東資源支持強。凱撒業(yè)務(wù)以零售為主，2014 年零售收入占比67%。與零售為主相一致，凱撒產(chǎn)品偏中高端，會員系統(tǒng)活躍。大股東的航空、游輪資源對其形成支持。
未來三年規(guī)劃：全國零售網(wǎng)點、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、信息化、全球化布局。未來三年，凱撒將會把零售網(wǎng)點由目前的87 家擴展至300 余家，從體育旅游、戶外旅游角度豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并持續(xù)推進信息化、全球化布局，將全產(chǎn)業(yè)鏈推向深處。
盈利預(yù)測與估值：凱撒是國內(nèi)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈出境游運營商，2013 年，凱撒在全國百強旅行社中排名第七。目前，凱撒業(yè)務(wù)以零售為主、產(chǎn)品偏中高端，且大股東資源支持強。上市公司并購凱撒將大大增強經(jīng)營業(yè)務(wù)競爭力。合并后，預(yù)計公司2015-2017 年實現(xiàn)歸屬凈利潤2.08、2.59、3.10 億元，對應(yīng)發(fā)行股份后股本EPS分別為0.26/0.32/0.39 元。由于交易尚需股東大會及證監(jiān)會批準(zhǔn)，暫不實際調(diào)整盈利預(yù)測。公司目前股價對應(yīng)發(fā)行后總股本的市值約58 億元，參考可比公司眾信旅游目前141 億元的市值，存在較大的上行空間，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：交易不順利
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