>> 銀河證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)主業(yè)集中成效將陸續(xù)顯現(xiàn)-150421
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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作者： |
董俊峰，李琰 |
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毛利率、銷售費用率和管理費用率合計，增長4.5、3.9 個百分點，凈利率穩(wěn)中有升。
（二）主營業(yè)務(wù)集中成效將繼續(xù)顯現(xiàn)
去年新管理層上任以來，公司戰(zhàn)略發(fā)生極大變化，未來將聚焦做大做強酒肉主業(yè)。
2014 年以來業(yè)績增長主要是因為公司白酒銷售市場擴(kuò)大，銷量及銷售收入增加所致，可見戰(zhàn)略已顯成效，我們認(rèn)為隨著白酒業(yè)務(wù)持續(xù)投入和肉業(yè)務(wù)發(fā)展，品牌影響力在周邊地區(qū)有望進(jìn)一步提高，同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，快速提高盈利能力。
同時2014 年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力上升，也在一定程度上貢獻(xiàn)了業(yè)績，預(yù)計2016 年將不再貢獻(xiàn)公司主營業(yè)務(wù)收入。
（三）牛市逆轉(zhuǎn)白酒行業(yè)基本面悲觀預(yù)期在望
我們在12 月08 日《白酒行業(yè)：牛市有望逆轉(zhuǎn)基本面悲觀預(yù)期》提出基本面觀點，即近兩年來我們第一次從行業(yè)基本面角度，開始強烈推薦白酒板塊，核心觀點是，行業(yè)銷售景氣度下降通道被牛市逆轉(zhuǎn)，預(yù)計持平概率較大。因此，板塊機會仍然很大。順鑫農(nóng)業(yè)作為我們?nèi)€白酒的主推品種，投資機會仍較大。
（四）未來戰(zhàn)略繼續(xù)聚焦做大做強酒肉主業(yè)
2014 年，公司先后放棄對參股公司北京順鑫天河文化發(fā)展有限公司優(yōu)先購買權(quán)；轉(zhuǎn)讓下屬子公司北京順麗鑫園林綠化工程有限責(zé)任公司；轉(zhuǎn)讓下屬北京順鑫國際種業(yè)有限公司和北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司耘豐種業(yè)分公司的100%股權(quán)。這些剔除包括文化傳媒、綠化工程及種子系列等業(yè)務(wù)動作，顯示了公司嚴(yán)格貫徹集中主業(yè)戰(zhàn)略，預(yù)計未來將繼續(xù)集中主業(yè)。
個人消費為主的中低端白酒占比穩(wěn)步提高，有望成為行業(yè)新的亮點。在這個仍然為零散型結(jié)構(gòu)的細(xì)分市場，牛欄山作為相對強勢的品牌拉力型白酒，有望搶占擴(kuò)張先機，加快“1（北京市）+4（天
津、保定、呼市、滄州）+5（山東、河南、山西、內(nèi)蒙、遼寧）”億元板塊戰(zhàn)略區(qū)域的布局、培養(yǎng)與滲透，預(yù)計未來幾年銷售收入增速超過20%。肉制品加工產(chǎn)業(yè)鏈隨著養(yǎng)殖景氣度上升和升級擴(kuò)張肉制品產(chǎn)能，盈利能力有望大幅提高。
（五）酒肉產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出
作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，公司牛欄山酒廠白酒銷售量在上市公司中位居前列，公司下屬的小店畜禽良種場為國家生豬核心育種場，“小店”商標(biāo)被評為中國馳名商標(biāo)并在行業(yè)內(nèi)已具有較高的市場地位。鵬程食品是北京市最大的安全豬肉生產(chǎn)基地之一，單廠屠宰量居同行業(yè)前列。公司充分利用完整豬產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，制定最佳屠宰加工量、利用冷庫逆周期操作，從而抑制成本波動對盈利水平所造成的影響。
3．投資建議
關(guān)注國企改革背景下的未來收購、整合同業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司未來將繼續(xù)向白酒和肉類產(chǎn)業(yè)鏈集中，增強主業(yè)盈利能力，我們認(rèn)為將有效提升估值水平，帶來業(yè)績和估值的雙重提升，即“戴維斯雙擊”。預(yù)計凈利潤CAGR13-16 高達(dá)56%，2015-16 年EPS 分別為1.02 和1.31 元/股，維持“推薦”評級。
公司深度分析詳見9 月29 日《順鑫農(nóng)業(yè)（000860）深度分析：集中主業(yè)提升估值國企改革再添擴(kuò)張》。
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