久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司低端大單品陳釀競爭力強，預計全年銷量2000多萬箱，增長30%，收入達20多億，在公司白酒收入中占比約一半。牛欄山品牌在華北市場優(yōu)勢大，并已向長三角地區(qū)擴張，北京以外地區(qū)白酒收入占比預計超50%；屠宰業(yè)務預計收入有約10%的下滑，屠宰量全年基本保持穩(wěn)定，但豬肉價格去年同比平均有近10%下滑。去年養(yǎng)殖業(yè)務預計虧損，整個豬肉產業(yè)鏈利潤下滑；房地產業(yè)務全年預計實現(xiàn)收入不到10億，站前街項目結算下半年有所放緩，今年將繼續(xù)結算；預計全年毛利率整體提升，在低凈利率基礎上業(yè)績彈性大：中低端酒為主的白酒業(yè)務保持產品結構升級，且低毛利的豬肉板塊收入下滑，再加上房地產業(yè)務去年盈利，預計公司去年毛利率整體提升。預計全年銷售費用率基本平穩(wěn)，未來有一定下降空間。凈利率在13年僅2.2%的基數(shù)上提升的彈性大，仍有較大的提升空間；
    白酒穩(wěn)健增長，副業(yè)剝離逐步兌現(xiàn)，未來外延式擴張與國企改革進展有望不斷提升估值：1）牛欄山在低端大眾酒行業(yè)產品力與渠道力突出，外埠市場保持擴張；2）公司去年以來先后剝離數(shù)個酒肉板塊以外的子公司，今年還會繼續(xù)剝離，成長邏輯更加清晰；3）預計公司正在不斷尋找優(yōu)質的并購資源，來加快實現(xiàn)酒肉業(yè)務的跨越式發(fā)展，同時具備較強烈的國企改革預期（激勵與混改），估值提升動力足；盈利預測及投資建議：我們略微調整盈利預測，維持“買入”評級，看好公司未來業(yè)績與估值的提升。預計 14-16 年收入分別為100億、109億和 121億，YOY10%、8%和12%；歸母凈利潤3.8億、5.2億和7.2億，YOY 92%、36%和38%；EPS 0.75元、0.91元和1.25元。