>> 西南證券-國星光電(002449)：短期毛利率承壓，長期成長邏輯不變-150421
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李孝林 |
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一季度業(yè)績處于業(yè)績預告上限。因去年同期基數(shù)低，以及LED 器件和LED 組件銷售維持良好態(tài)勢，2015 年一季度，公司營業(yè)收入同比增長高達60%。雖然一季度面臨春節(jié)因素影響，但營收環(huán)比基本持平。凈利潤方面，伴隨營業(yè)收入的增長，以及國星半導體的扭虧為盈，凈利潤同比增長39%，處于此前業(yè)績預告20%～40%的上限。但因行業(yè)競爭加劇，LED白光器件和顯示屏器件毛利率下滑影響，公司凈利潤增速低于營收增速?；诖耍緦ι习肽陿I(yè)績預告也較為謹慎，預計二季度凈利潤3636 萬元～4924 萬元，同比增速-8%～24%。
毛利率短期承壓。2015年一季度，公司毛利率21.4%，同比下降7.3 個百分點，相對14 年整體毛利率也下降了3.7個百分點。國內(nèi)LED封裝行業(yè)經(jīng)過2014 年大幅擴產(chǎn)后，目前競爭較為激烈，行業(yè)基本面改善有賴于LED通用照明的放量。
此外，一季度末，公司預付賬款達到8870 萬元，較年初增長58%，為應對行業(yè)需求上升而擴產(chǎn)帶來的支付設備款增加。
未來看點：1、LED照明滲透率將持續(xù)上升，公司下游大客戶佛山照明、陽光照明等LED 照明產(chǎn)品出貨量快速上升，帶動公司LED 白光器件銷售收入的快速增長；2、公司大尺寸LED 背光器件憑借性價比優(yōu)勢，在臺灣客戶的供應占比持續(xù)上升，帶動公司LED組件銷售收入的快速增長；3、隨著小間距LED顯示屏市場規(guī)模的快速增長，公司作為國內(nèi)LED顯示屏器件龍頭廠商，憑借技術與先發(fā)優(yōu)勢，有望迎來持續(xù)高增長；4、公司非公開發(fā)行股票順利完成后，實際控制人將變更為廣晟公司，公司將成為廣東省國資委旗下唯一的LED上市公司平臺，未來混合所有制改革可期。
盈利預測及評級：預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.54 元、0.72 元和0.97元，對應的PE 分別為28X、21X和16X。鑒于公司直接受益于小間距LED顯示屏市場的爆發(fā)，同時，公司是LED行業(yè)中為數(shù)不多踐行混合所有制的上市公司，未來成長可期，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游LED 照明滲透率不及預期的風險；小間距LED 顯示屏市場發(fā)展不及預期的風險；宏觀經(jīng)濟波動，LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。
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