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    公司同時(shí)公告，擬出資1500萬(wàn)元，與公司互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)核心團(tuán)隊(duì)合資設(shè)立深圳訊飛互動(dòng)科技有限公司；全資子公司合肥訊飛啟明信息科技有限公司擬新增注冊(cè)資本1500萬(wàn)元，擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者深圳市信利康電子有限公司、廣東群興玩具股份有限公司、安徽省信息產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司和玩具業(yè)務(wù)核心團(tuán)隊(duì)成員參與增資。
    點(diǎn)評(píng)： 
    營(yíng)收快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4.1億元，收入增速為55.0%，較2014Q1增速有所提升，結(jié)合年報(bào)分析，我們判斷原因可能是行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品和教育教學(xué)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快。Q1凈利潤(rùn)為6659萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約30.8%，基本符合預(yù)期。
    毛利率下滑，管理費(fèi)用增速放緩。公司Q1綜合毛利率為56.6%，同比下滑約3.4個(gè)百分點(diǎn)，2014年年報(bào)中公司除信息工程外的主要業(yè)務(wù)毛利率均處于上升趨勢(shì)，我們估計(jì)綜合毛利率下滑的主要原因可能是低毛利率的信息工程業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快而造成的營(yíng)收結(jié)構(gòu)變化。
    Q1銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加64.6%，管理費(fèi)用增加49.5%，銷(xiāo)售費(fèi)用率出現(xiàn)了一定增長(zhǎng)，兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比減少約0.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年公司的銷(xiāo)管費(fèi)用率與2014年相比也將出現(xiàn)一定幅度的減少。
    應(yīng)收賬款小幅增加，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流有所惡化，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為12.6億元，較年初增加約0.7億元。公司Q1度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約為-9375萬(wàn)元，比去年同期的-2831萬(wàn)元減少約6544萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)效率有所下降。公司目前持有貨幣資金約6.8億，在手現(xiàn)金充裕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。
    加大語(yǔ)音技術(shù)在智能家居與智能玩具領(lǐng)域的推廣力度。公司公告與互聯(lián)網(wǎng)電視核心團(tuán)隊(duì)合資設(shè)立訊飛互動(dòng)，搶占互聯(lián)網(wǎng)電視高低，加大語(yǔ)音技術(shù)在智能家居領(lǐng)域的投入；公司同時(shí)公告，引入信利康、群興玩具、安徽信投和公司玩具業(yè)務(wù)核心團(tuán)隊(duì)參與增資全資子公司啟明玩具，加大語(yǔ)音技術(shù)在智能玩具領(lǐng)域的推廣力度。
    看好公司人工智能業(yè)務(wù)發(fā)展前景，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)?？紤]到語(yǔ)音業(yè)務(wù)良好的發(fā)展前景和中移動(dòng)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升作用，我們預(yù)測(cè)公司2015~2017年EPS分別為0.45元、0.62元和0.74元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為33.4%。公司于2014年正式啟動(dòng)人工智能研發(fā)項(xiàng)目--訊飛超腦，技術(shù)水平與世界最前沿同步，我們看好人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景以及公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司目前股價(jià)為45.27元，對(duì)應(yīng)2015年約101倍市盈率，考慮到人工智能若能實(shí)現(xiàn)將是真正革命性的技術(shù)突破，相關(guān)公司可享受較高估值溢價(jià)，因此，我們給予公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為54.00元，對(duì)應(yīng)2015年約120倍市盈率。