>> 中銀國(guó)際-天健集團(tuán)(000090)深國(guó)資改革領(lǐng)頭羊,推進(jìn)多元化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型-150421
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁豪，田世欣 |
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支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
14 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%，1 季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)301%。14 年?duì)I業(yè)收入53.0億元，同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)4.2 億元，同比增長(zhǎng)11%，每股收益0.76元，符合我們的預(yù)期，其中投資收益貢獻(xiàn)較多，主要為本期減持萊寶高科股票和建工股權(quán)分別獲得6,962 萬元和 7,441 萬元；毛利率和凈利率為20.1%和8.0%，分別下降3.7 和0.4 個(gè)百分點(diǎn)，其中地產(chǎn)毛利率下降較多；三項(xiàng)費(fèi)用率由上年5.2%提升至5.4%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用因購(gòu)地資金無法資本化而增長(zhǎng)0.8 個(gè)百分點(diǎn)；每10 股派2.3 元。此外，1 季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)301%。
建筑和地產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，期待轉(zhuǎn)型升級(jí)。建筑施工業(yè)務(wù)，14 年中標(biāo)合同金額36.7 億元，營(yíng)業(yè)收入32.2 億元，同比增長(zhǎng)3%，毛利率5.8%，增長(zhǎng)0.3 個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，14 年簽約銷售20.8 億元，營(yíng)業(yè)收入21.2 億元，同比增長(zhǎng)36%，毛利率37 %，下降17 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于14 年深圳區(qū)域項(xiàng)目可結(jié)轉(zhuǎn)面積占比大幅減少，而外埠區(qū)域項(xiàng)目盈利能力低于深圳區(qū)域。展望15 年，公司計(jì)劃建筑中標(biāo)合同金額不低于36 億元，地產(chǎn)簽約銷售不低于20 億元，兩大主業(yè)的計(jì)劃并無太大增長(zhǎng)，公司更多期望的是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
定增方案獲深國(guó)資大力支持，國(guó)資整合平臺(tái)呼之欲出。報(bào)告期內(nèi)，公司啟動(dòng)了22 億元非公開發(fā)行股票方案，其中深國(guó)資子公司“遠(yuǎn)致投資”出資10 億元參與定增，作為深圳市的重大開支項(xiàng)目，足見本次市政府和國(guó)資委對(duì)天健的支持力度；而管理層持股的資產(chǎn)管理計(jì)劃的持股比例達(dá)4.7%，股權(quán)占比處于行業(yè)前茅，激勵(lì)力度較大，也同時(shí)體現(xiàn)了深國(guó)資對(duì)于天健的堅(jiān)定支持。目前該方案尚處于中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核階段，預(yù)計(jì)最快5 月底前可以完成。
多元化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，全方位轉(zhuǎn)型城市運(yùn)營(yíng)商。公司三項(xiàng)主業(yè)（建筑、地產(chǎn)、商服）均屬于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，飽受大環(huán)境和行業(yè)趨勢(shì)變化的影響，預(yù)計(jì)公司將對(duì)傳統(tǒng)三大主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)：1）施工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)市政運(yùn)營(yíng)（收購(gòu)粵通延生市政運(yùn)營(yíng)+與法國(guó)萬喜合作再生資源開發(fā)）；2）地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)消費(fèi)地產(chǎn)（打造汽車城運(yùn)營(yíng)+與達(dá)實(shí)智能合作智慧城市開發(fā)）；3）物管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)至電商平臺(tái)（打造互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)）；4）此外，新增產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)負(fù)債率偏高；大盤開發(fā)周期較長(zhǎng)和供應(yīng)去化偏慢風(fēng)險(xiǎn)。
估值
我們將公司15-16 年的每股收益預(yù)測(cè)調(diào)整為0.93 和1.12 元，我們看好公司國(guó)企改革推進(jìn)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，目標(biāo)價(jià)由14.56 元上調(diào)至29.67 元，相當(dāng)于31.9 倍15 年市盈率和70%的15 年凈資產(chǎn)值溢價(jià)，重申買入評(píng)級(jí)。
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