>> 中信證券-開山股份（300257）2014年年報點評-清潔能源轉(zhuǎn)型進行時，地熱及余熱發(fā)電有望積薄發(fā)-150422
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博，劉芷冰，朱穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)公司毛利率為27.7%，較上年同期下降1.5 個百分點。
公司同時公告每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5 元（含稅），以資本公積向股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
螺桿膨脹機處于行業(yè)拓展期,2015 年有望實現(xiàn)厚積薄發(fā)。公司2014 年不斷加大對螺桿膨脹機的研發(fā)力度，實現(xiàn)全部核心部件的自制能力，且開發(fā)出2.3MW 的ORC 膨脹機和6WM 蒸汽膨脹機。受下游鋼鐵行業(yè)景氣影響銷售增長放緩，膨脹機銷售較2013 年同比略有增長，但在中石化能效倍增計劃背景下，公司在石化系統(tǒng)內(nèi)余熱發(fā)電領(lǐng)域取得重大突破，美國地熱發(fā)電項目也進展順利，我們判斷公司2015 年大概率將在石化領(lǐng)域的余熱發(fā)電和全球地熱發(fā)電市場取得突破式進展，我們估算僅中石化余熱發(fā)電膨脹機市場需求就將超過百億元，地熱發(fā)電潛力巨大。
傳統(tǒng)空壓機行業(yè)景氣延續(xù)低迷，高能效產(chǎn)品不斷推出有望提升市占率。
2014 年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，基建和制造業(yè)對空壓機需求造成壓力，公司整體銷量下滑超過23%，但收入仍保持增長，我們判斷和公司產(chǎn)品升級單品價值量提升直接有關(guān)；公司2014 年推出高效稀土永磁變頻空壓機在節(jié)能產(chǎn)品上更進一步，且高效兩級壓縮機我們估計2014 年實現(xiàn)100%以上增長，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在行業(yè)景氣下滑的背景下市占率穩(wěn)中有升。
節(jié)能環(huán)保及能源運營轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確，公司有望打造綜合性能源集團。公司通過螺桿膨脹機布局逐步實現(xiàn)從傳統(tǒng)制造業(yè)向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，在中國節(jié)能減排的大背景下符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；此外，根據(jù)公司網(wǎng)站信息，開山已經(jīng)在天津參與地熱項目共同開發(fā)，有望在2015 年中期發(fā)電運營，我們判斷這將是公司向能源運營商轉(zhuǎn)型的第一步，鑒于公司強大技術(shù)基礎(chǔ)，公司有望成為中國地熱發(fā)電發(fā)展的先鋒，并打造成為裝備運營一體化的綜合性清潔能源集團。
風險提示。1、螺桿膨脹機拓展不達預期；2、固定資產(chǎn)投資低于預期等。
盈利預測、估值及投資評級。由于基建及制造業(yè)投資增速持續(xù)低于預期，我們下調(diào)2015、2016 年EPS 預測至1.05/1.55 元（原為1.25/1.80 元），新增2017 年EPS 預測為2.35 元。考慮到公司未來在地熱和低溫余熱發(fā)電領(lǐng)域空間巨大、技術(shù)壁壘極高且商業(yè)模式創(chuàng)新，有望成為全球螺桿機械龍頭，給予2016 年45 倍PE，上調(diào)目標價至69.8 元，維持“買入”評級。
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