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    2015 年一季度凈利潤7533 萬元（—31.1%），EPS 0.14 元，符合業(yè)績預(yù)告的同比下降10% - 40%的范圍。公司海外業(yè)務(wù)逐漸好轉(zhuǎn)，2014 年四季度虧損約1 億元，今年一季度虧損減少至約7000 萬元。國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，估測一季度保持30%左右的快速增長。根據(jù)公司上半年業(yè)績同比下滑0% - 30%的預(yù)告，二季度將實(shí)現(xiàn)1.4 億元– 2.3 億元的盈利，環(huán)比顯著改善，預(yù)計(jì)業(yè)績增速將逐季好轉(zhuǎn)。
    積極轉(zhuǎn)型拓展汽車電子業(yè)務(wù)，提升公司核心競爭力。公司以收購兼并德國HELBAKO 作為開端，積極拓展汽車電子業(yè)務(wù)。目前，公司汽車電子寧波生產(chǎn)基地已進(jìn)行試生產(chǎn)，計(jì)劃在今年上半年成功實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，主要產(chǎn)品是油路控制模塊；同時(shí)逐步建立汽車電子的研發(fā)中心，培養(yǎng)自主研發(fā)能力。未來，希望通過汽車電子技術(shù)的引進(jìn)，實(shí)現(xiàn)公司與全球智能化汽車發(fā)展形成協(xié)同效應(yīng)，不斷豐富產(chǎn)品譜系，提升公司核心競爭力。
    加快新材料研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化，培育新的業(yè)績增長點(diǎn)。輕量化業(yè)務(wù)是公司轉(zhuǎn)型升級的重要方向，公司積極進(jìn)行各類新材料、新技術(shù)的應(yīng)用儲備，如：1）碳纖維應(yīng)用；2）金屬件領(lǐng)域的熱成型技術(shù)應(yīng)用；3）鋁加工工藝等。
    目前，公司已經(jīng)在碳纖維應(yīng)用技術(shù)上取得了初步的研發(fā)成果，預(yù)計(jì)未來將爭取實(shí)現(xiàn)新材料研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化，實(shí)現(xiàn)批量銷售。此外，公司股東華翔集團(tuán)旗下的北方刻印公司，為特斯拉供應(yīng)全套的鋁飾條，是特斯拉的一級供應(yīng)商，亦將有助公司的技術(shù)引進(jìn)和客戶儲備。
    公司估值具有安全邊際，富奧股權(quán)提供業(yè)績彈性。公司當(dāng)前市值135 億元，扣除1.8 億股富奧股份的股權(quán)價(jià)值24 億元，公司實(shí)際市值約111 億元，對應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE 約17 倍，根據(jù)可比轉(zhuǎn)型零部件公司平均30 倍的估值水平，具有較高安全邊際。此外，公司董事會通過出售所持部分（8000 萬股）“富奧股份”并授權(quán)董事長實(shí)施的議案。公司持有的富奧股份賬面成本為2.05 元/股，按照當(dāng)前收盤價(jià)12.92 元/股測算，若8000 萬股減持，將給公司新增凈利潤約7.4 億元，現(xiàn)金約10 億元，不僅大幅增厚公司業(yè)績，同時(shí)也為公司外延擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游主要客戶市場地位下降，導(dǎo)致需求不達(dá)預(yù)期；海外業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；公司戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變等。
    盈利預(yù)測及估值：考慮公司海外業(yè)務(wù)減虧，上調(diào)公司2015/16 年EPS 預(yù)測至1.22/1.65 元，新增2017 年EPS 預(yù)測為2.17 元（2014 年EPS 為0.99元，原2015/16 年EPS 為1.15/1.40 元）。當(dāng)前價(jià)25.55 元，分別對應(yīng)2015/16/17 年21/15/12 倍PE?？紤]公司積極轉(zhuǎn)型拓展汽車電子、輕量化新材料等新業(yè)務(wù)，潛在富奧股份股權(quán)減持帶來的業(yè)績增厚和現(xiàn)金流入，以及與同類型轉(zhuǎn)型零部件企業(yè)的估值對比，公司估值提升空間大，維持“增持”評級。