>> 齊魯證券-彩虹精化(002256)一季度業(yè)績符合預期,致力于打造能源互聯(lián)網平臺-150424
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司在此前的一季度業(yè)績預告中預計盈利1485.54-1755.64 萬元，同比增長10%-30%，一季報業(yè)績接近區(qū)間下限。公司一季報業(yè)績與半年度業(yè)績預告均符合我們和市場的預期。
毛利率同比大幅提升，經營活動現(xiàn)金流大幅改善：公司2015 年一季度毛利率大幅提升5.46 個百分點至34.83%；期間費用率提升4.57 個百分點至21.15%，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別提升1.03、0.61 與2.94 個百分點至9.01%、10.36%與1.79%；凈利率提升1.80 個百分點至13.44%。一季度末資產負債率為56.12%，低于光伏行業(yè)平均水平，融資空間較大，增發(fā)之后資金將更加充足。一季度應收賬款周轉天數(shù)同比增加47 天至106 天，而存貨周轉天數(shù)同比增加17 天至80 天；經營活動現(xiàn)金流為凈流入4130 萬元，同比大幅改善。
光伏電站項目接連落地，裝機規(guī)模超預期空間較大：2015 年以來，公司光伏電站項目接連落地，包括浙江湖州106MW 項目、攀枝花60MW 項目、合肥60MW 項目，加上2014 年的160.2MW 項目，合計已達386.2MW。公司擬增發(fā)募集資金在浙江、安徽、四川三地加碼200MW 分布式光伏，顯示出公司轉型光伏電站運營商的堅決態(tài)度。此外，公司還與中國核工業(yè)第二二建設有限公司簽署了《太陽能光伏電站項目合作框架協(xié)議》，在3 年內合作實現(xiàn)不低于1GW 的光伏建設規(guī)模，總投資約80 億元。公司在2014年制定了三年內實現(xiàn)裝機并網發(fā)電1GW 的基本目標，我們認為超預期空間極大。
打造能源互聯(lián)網+金融的雙重平臺：光伏電站項目投資強度大、資金密集，有著金融產品的屬性。除通過銀行一般授信外，公司有望積極開展項目融資、股權融資、融資租賃、并購基金、發(fā)行企業(yè)債、定向增發(fā)、眾籌融資、資產證券化等資本融資渠道，充分發(fā)揮財務杠桿，在確保資金來源和資金安全的前提下，創(chuàng)新光伏電站的投融資模式，挖掘光伏電站的金融屬性。公司計劃借助現(xiàn)代數(shù)字通信、互聯(lián)網、移動通信及物聯(lián)網技術，通過云計算、大數(shù)據(jù)將新能源電站與互聯(lián)網有機融為一體，致力打造出一個全新的能源生產和消費、投資和融資生態(tài)系統(tǒng)，實現(xiàn)綠色低碳生態(tài)的互聯(lián)網金融平臺。公司計劃積極推進以微網為中心，按區(qū)域大園區(qū)整體規(guī)劃、整體開發(fā)，以微網技術形式接入電網中并網運行，提高分布式電站的利用效率和參與電力市場的能力，減少分布式電源的間歇性對電力系統(tǒng)的影響，提高運行能力和供電可靠性，提高效率同時提高投資收益。
實際控制人與董監(jiān)高大幅認購增發(fā)股份，彰顯對于公司未來發(fā)展的堅定信心：公司實際控制人和董事、監(jiān)事、高管等計劃通過大幅認購增發(fā)股份向公司注入現(xiàn)金，彰顯其對于公司未來發(fā)展的堅定信心，同時也為公司未來發(fā)展提供了資金支持，有利于優(yōu)化公司治理結構。公司實際控制人陳永弟親自掛帥光伏業(yè)務，結合專業(yè)的光伏團隊，我們看好公司在電站領域的管理水平與執(zhí)行能力。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.64 元、1.00 元和1.32元，對應PE 分別為40.2 倍、25.7 倍和19.5 倍，維持公司“買入”的投資評級，上調目標價至30-35 元，對應于2016 年30-35 倍PE。
風險提示：地面電站備案或發(fā)電量不達預期；分布式項目推進不達預期；融資不達預期；傳統(tǒng)業(yè)務復蘇不達預期；新業(yè)務布局不達預期。
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