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    2、我們的分析與判斷
    （1）費(fèi)用大幅增長(zhǎng)影響本部業(yè)績(jī)，特種材料子公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)受此前核電行業(yè)低迷影響，公司本部（通風(fēng)設(shè)備）收入3.6 億元，同比-12%；凈利潤(rùn)369 萬(wàn)元，同比下滑92%，主要由于研發(fā)費(fèi)用、籌辦新公司、收購(gòu)重組費(fèi)用導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015 年費(fèi)用將下降，本部業(yè)績(jī)有望大幅回升。2014 年中興裝備（特種材料）收入7.3 億元，同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)1.34 億元，同比45%，完成業(yè)績(jī)承諾。
    （2）保持較高盈利能力水平，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善
    2014 年產(chǎn)品綜合毛利率為39.4%，同比上升1.27pct，影響較大的為核電類產(chǎn)品與新增的煤化工類產(chǎn)品與新興化工類產(chǎn)品：核電類產(chǎn)品毛利率為46.6%，同比上升3.25%；煤化工與新興化工毛利率分別為45.4%與49.7%，均高于綜合毛利率水平。凈利率13.16%，同比上升1.94PCT。14年期間費(fèi)用率19.46%，與13 年基本持平，僅是內(nèi)部構(gòu)成發(fā)生了變化，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.8%、13.65%和2.01%，同比分別上升-1.77pct、0.74pct 和1.11pct。2014 年末經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~1.85億元，同比上升232%，
    （3）3D 打印項(xiàng)目與728 所合作實(shí)現(xiàn)突破，靜待產(chǎn)業(yè)化根據(jù)年報(bào)，重型金屬3D 打印成套工程專用設(shè)備仍處于試生產(chǎn)的準(zhǔn)備階段，項(xiàng)目進(jìn)展低于公司原有預(yù)期，但報(bào)告期內(nèi)項(xiàng)目仍繼續(xù)向前推進(jìn)：2015 年2 月，公司控股子公司南方增材與上海核工程研究設(shè)計(jì)院簽訂了《核電主蒸汽管道貫穿件模擬件增材制造技術(shù)支持與服務(wù)合同》，通過此次與上海核工程研究設(shè)計(jì)院的技術(shù)合作，將加快公司重型金屬3D 打印技術(shù)在核電領(lǐng)域的運(yùn)用步伐，開啟該技術(shù)產(chǎn)業(yè)化之門具有重要的戰(zhàn)略意義。
    我們依然堅(jiān)信，該項(xiàng)目前景廣闊，該技術(shù)將解決每年幾百億核電石化等能源行業(yè)高端鑄鍛件長(zhǎng)期國(guó)外壟斷局面；特別是核電行業(yè)，我國(guó)核電如果要“走出去”，必須要解決核島鑄鍛件長(zhǎng)期國(guó)外壟斷局面。我們認(rèn)為一旦產(chǎn)業(yè)化成功，公司將迅速擴(kuò)充產(chǎn)能，高端重型鍛件市場(chǎng)份額將快速提升，公司業(yè)績(jī)將獲得高增長(zhǎng)，公司的成長(zhǎng)空間有望打開，持續(xù)看好。
    3、投資建議
    預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為1.0 元、1.30、1.80 元，對(duì)應(yīng)PE 為65、50、36 倍，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    2014 年9 月，公司任命核電領(lǐng)域資深人士常南先生為副董事長(zhǎng)，常南先生是國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)（IAEA）國(guó)際核安全小組（INSAG）17 名成員中唯一一名中國(guó)成員，曾任中電投核電事業(yè)部主任和核電公司總經(jīng)理，我們判斷公司在核電領(lǐng)域布局將有望超預(yù)期。
    鑒于重型金屬3D 打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目廣闊的應(yīng)用前景及中興裝備優(yōu)良資產(chǎn)的強(qiáng)獲利能力，我們長(zhǎng)期看好，維持“推薦”評(píng)級(jí)