>> 民生證券-南風(fēng)股份(300004)新的起點!爆發(fā)增長在即!-131231
| 上傳日期： |
2014/1/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
袁瑤，龍雷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分析與判斷
中興與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同明顯，南風(fēng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)拐點
收購中興，將與南風(fēng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)多方面產(chǎn)生協(xié)同：（1）通風(fēng)與空氣處理產(chǎn)品新市場開啟。目前南風(fēng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游集中于核電、地鐵隧道及民用建筑領(lǐng)域，中興特種管件下游市場為核電、石化及化工，借助中興多年渠道積累，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望在石化及化工行業(yè)快速拓展；（2）南風(fēng)核電總包擴(kuò)大。公司是國內(nèi)少數(shù)能提供核島HVAC整套設(shè)備的企業(yè)，收購中興后，公司將擁有HVAC和特種管件兩類產(chǎn)品序列，公司在單個核電站中的投標(biāo)金額將大幅提高，此外公司提供的設(shè)備總包將進(jìn)一步擴(kuò)大，總包優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，市場份額有望提升；（3）借助中興海外渠道，公司出口業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)突破。加之核電行業(yè)整體重啟，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拐點已現(xiàn)。
收購中興，公司3D打印產(chǎn)業(yè)化再提速
我們認(rèn)為收購中興更大的意義在于其對南風(fēng)3D技術(shù)的貢獻(xiàn)：（1）3D關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)進(jìn)一步加強(qiáng)。南風(fēng)的3D鑄鍛件加工技術(shù)，我們理解是一種結(jié)合3D原理的煉鋼工藝，核心為金屬冶煉，中興可以為南風(fēng)提供3D技術(shù)研制所需原材料金屬母材，調(diào)整適合原材料特性、成型技術(shù)特點和市場需求的材料配方；（2）解決3D技術(shù)核心原材料供應(yīng)。南風(fēng)3D印技術(shù)主要原料為中碳鋼、低合金鋼、不銹鋼，中興裝備特種金屬材料產(chǎn)業(yè)體系完整，可以保障相關(guān)原材料供應(yīng)數(shù)量的穩(wěn)定性、性能質(zhì)量的優(yōu)質(zhì)性；（3）南風(fēng)3D產(chǎn)品下游市場空間進(jìn)一步打開。收購中興除核電市場進(jìn)一步加強(qiáng)外，公司3D產(chǎn)品有望借助中興在石化、化工領(lǐng)域的渠道積累，實現(xiàn)快速突破。
革命性技術(shù)，一旦突破空間不可限量
公司3D技術(shù)改變傳統(tǒng)的鑄鍛件復(fù)雜生產(chǎn)過程，優(yōu)勢明顯：（1）制造周期縮短70%以上；（2）制造費用降低50%以上；（3）適應(yīng)于加工各種形狀零件，不需模具；（4）所需設(shè)備和工藝流程簡單，是世界鑄鍛件制造史上革命性突破。對應(yīng)下游鑄鍛件市場600億元左右，一旦技術(shù)突破公司目前4億元左右的銷售規(guī)模將有質(zhì)的飛躍。
二、 盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)公司公告，中興承諾2013-2016年業(yè)績分別為0.8億元、1.28億元、1.41億元、1.62億元，收購價格對應(yīng)2013、2014年P(guān)E分別為24倍和15倍。收購將為南風(fēng)增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我們上調(diào)公司2013-2015年EPS分別為0.31元、1.07元、1.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE113、33、23倍，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
三、 風(fēng)險提示：
公司3D打印新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期
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