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    三季報業(yè)績符合預期。公司2012年前三季度營業(yè)收入同比減少22.49%，至2.19億元；歸屬于上市股東凈利潤同比增漲減少32.88%至3510.42萬元，基本每股收益0.19元，同比下降32.14%。
    業(yè)績下滑在三季度預告范圍內(nèi)，基本符合市場預期。
    供貨延期確認收入減少促使季度收入同比環(huán)比均下滑，加上費用的增長弱化了盈利能力。從公司的季度收入情況來看，三季度收入同比下滑高達46.1%，環(huán)比下滑達33.5%，收入情況不容樂觀，主要在于公司產(chǎn)品結(jié)構為通風和空氣處理設備，主要涉及工業(yè)和民用、隧道、地鐵、核電和風電類領域，受宏觀經(jīng)濟面影響較大，經(jīng)濟面的下行加上諸如核電事故影響等，使得公司已簽訂合同供貨計劃延遲，發(fā)貨量較預期減少使得確認收入降低。受營業(yè)收入下滑較大影響，公司三季度公司綜合毛利率為37.2%，環(huán)比有2個點的下降；銷售凈利潤率達16%，同比下降近3.5個百分點；另外，公司報告期內(nèi)財務費用增長高達560%，弱化了公司盈利能力。
    應收賬款和存貨高企，資金面稍有改善。截至三季度公司應收賬款高達3.22億元，同比增長11%，依然處在高位，應收賬款周轉(zhuǎn)率卻僅有0.64次，仍然未有起色。同樣，公司仍有1.28億元的存貨，處于較高水平，存貨周轉(zhuǎn)率1.18次，營運能力偏弱。不過公司經(jīng)營現(xiàn)金流由于銷售的回款，前三季度現(xiàn)金流5500萬元，季度現(xiàn)金流均為正，結(jié)束了前兩年資金緊張局面，并還清了大部分短期借款，資金面稍有改善。
    在手訂單逐漸回落，新增訂單還得靠核電項目審批重啟。公司核電產(chǎn)品在手訂單和新增訂單在2010年前達到頂峰，但繼2011年3月日本福島核事故之后，新核電項目審批暫停，新增訂單迅速下滑，2011年全年新增訂單迅速下滑至0.48億元，新增訂單同比下降達93%，直至2012年上半年并無訂單。公司的業(yè)績主要靠原來的在手訂單支撐，隨著自2011年開始貨物交付開始迎來高峰期，以至于2012年上半年公司總體業(yè)績下滑19%的情況下，核電類產(chǎn)品收入仍增長38%，但也導致在手訂單繼續(xù)回落。下半年九月份公司剛中標田灣核電站3、4號機組價值9520萬元的風閥合同，也驗證了在國家核電重啟預期強烈背景下，訂單有回暖之勢。預計2012年除去交付消耗的訂單外，公司在手訂單樂觀估計仍將維持7億元左右，核電產(chǎn)品交付3億元左右，業(yè)績穩(wěn)定有一定保障。
    給予“謹慎推薦”評級。我們預計2012年和2013年每股收益為0.48元和0.54元。對應PE分別為41.2倍和36.7倍?？紤]公司競爭力強、新技術帶來的成長預期和核電重啟預期強烈，暫給予“謹慎推薦”評級。