>> 湘財證券-南風股份(300004)首次覆蓋報告：核電為基,精密成型前景難以估量-120920
| 上傳日期： |
2012/9/25 |
大小： |
1839KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
國內核級HVAC龍頭，核電屬性突出
公司是國內核電HVAC行業(yè)絕對龍頭，深耕核電領域形成優(yōu)勢。公司地處華南地區(qū)，業(yè)務除核電外，還面向地鐵、隧道、風電葉片和大型工業(yè)民用建筑等領域。公司在核電領域深耕細作，在核島HVAC領域市場占有率超過70%，已成為是公司主要收入來源，也是公司的主要看點。
歷史訂單優(yōu)異，日本核危機導致公司訂單增長將趨緩公司嶺澳二期開始承接核島通風空調設備（HVAC），歷史訂單表現(xiàn)成績優(yōu)異。根據我們測算，自嶺澳二期以來，公司在已招標項目中市場占有率約為65.8%；而若刨除掉三門、海陽四臺采購韓國HVAC的AP1000機組，公司市場占有率可達73.5%，在核島HVAC市場優(yōu)勢突出。自日本核危機以來，公司新增訂單大幅下滑，我們預計在我國核電政策落地，行業(yè)重啟之后，公司2013-2015年至少將獲取年均2億左右的稅后新增訂單，但與2008-2010年的情況相比，需求放緩已不可避免。
精密構件快速成型技術成為公司新焦點
公司2011年11月發(fā)布公告擬增資控股子公司南方風機研究所，進行精密構件快速成型項目；8月25日，公司發(fā)布該項目可研報告，對該項目當前的進展給出了肯定。盡管該項目與公司傳統(tǒng)主業(yè)并無關聯(lián)，但作為一種先進的材料制備與成型的綜合技術，該技術前景廣闊，我們對其應用領域目前還難以給出準確的估計。公司對于該項目的定位在于對傳統(tǒng)大型鑄鍛件的替代，我們認為快速成型技術目前最大的優(yōu)勢還不是在于這一方面，公司未來或將在中小型復雜構件制造以及材料修復領域有所突破。
估值和投資建議
我們首次給予南風股份"增持"評級。核電訂單的趨緩以及地鐵等其他領域日趨激烈的競爭態(tài)勢，將給公司帶來較大的業(yè)績壓力。精密構件快速成型技術從技術和市場推廣兩方面看，短期難有明確的業(yè)績貢獻，但長期來看，這項技術甚至將成為促進公司轉型的關鍵。在不考慮新技術項目貢獻的情況下，預計2012-2014年EPS分別為0.51、0.45、0.39元，對應當前股價市盈率40.7、46.5、53.8倍。當前估值處于較高位置，但出于對新技術前景的期待，給予"增持"評級。
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