>> 湘財(cái)證券-南風(fēng)股份(300004)業(yè)績低于預(yù)期,四季度核電交付將增多-121024
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱程輝 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn):
營收同比增-22.49%，凈利潤同比增-32.88%
公司發(fā)布三季報， 2012 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.20 億元，同比增長-22.49%；凈利潤3510.4 萬元，同比增長-32.88%；EPS 為0.19 元。凈利潤與營收增速不同步主要受非經(jīng)影響?；久抗墒找?.14 元，略低于我們預(yù)期。
訂單交付滯后成為影響公司業(yè)績釋放主因
公司當(dāng)前在手訂單交付要求滯后，尤其是在手的核電訂單，受到福島事件的影響，交付進(jìn)度受到嚴(yán)重拖延。從公司在手訂單金額看，公司仍有8 億元左右的核電訂單量，根據(jù)我們的測算，2012 年4 季度應(yīng)是公司核電交付的一個小高峰，我們期待四季度能看到公司的業(yè)績釋放。
后續(xù)新增訂單將放緩
盡管公司公司核電在手訂單充足，但從今明兩年的趨勢看，隨著交付而來的在手訂單下滑不可避免。新訂單方面，根據(jù)我們在此前深度報告中的測算，公司未來年新增訂單預(yù)計(jì)約為2億元左右，難以回到2008-2010年的高峰期。
后續(xù)公司的增長需要新動力。
精密構(gòu)件快速成型技術(shù)前景難以估量
公司利用控股子公司南方風(fēng)機(jī)研究所為平臺，進(jìn)行精密構(gòu)件快速成型項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目已成公司新焦點(diǎn)，我們在前篇深度報告中給出了較為詳細(xì)的介紹。
我們認(rèn)為，盡管該項(xiàng)目與公司傳統(tǒng)主業(yè)并無關(guān)聯(lián)，但作為一種先進(jìn)的材料制備與成型的綜合技術(shù)，前景廣闊，我們對其應(yīng)用領(lǐng)域目前還難以給出準(zhǔn)確的估計(jì)。公司對于該項(xiàng)目的定位在于對傳統(tǒng)大型鑄鍛件的替代，我們認(rèn)為快速成型技術(shù)目前最大的優(yōu)勢還不是在于這一方面，公司未來或?qū)⒃谥行⌒蛷?fù)雜構(gòu)件制造以及材料修復(fù)領(lǐng)域有所突破。
估值和投資建議
維持對公司“增持”評級。暫不調(diào)整此前對公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS 分別為0.51、0.45、0.39 元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率40.7、46.5、53.8倍。當(dāng)前估值處于較高位置，但出于對新技術(shù)前景的期待，給予“增持”評級。
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