>> 方正證券-中航動力（600893）兩機龍頭引領(lǐng)行業(yè)整合，專項資金投入煥發(fā)新價值-150423
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2015/4/24 |
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作者： |
韓振國 |
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業(yè)績的大幅上漲來自于報表合并，子公司南方、黎陽利潤總額分別增長10.5%、7.2%，黎明公司利潤較上年下降5.2%。
總體上，航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品收入仍保持平穩(wěn)：其中渦扇發(fā)動機、渦噴發(fā)動機、渦軸發(fā)動機整機銷售量和銷售收入均實現(xiàn)小幅增長，同年所接訂單也比去年略有增加；出口轉(zhuǎn)包收入略有增加：公司積極開拓市場，加速新產(chǎn)品開發(fā)和試制，保證了這項業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展；非航空產(chǎn)品及民用服務(wù)業(yè)收入漲幅最多，產(chǎn)品主要以鋁制品、燃機產(chǎn)品、煙機、設(shè)備等為主,增長源于相關(guān)所屬公司在原有優(yōu)勢產(chǎn)品的基礎(chǔ)上提升產(chǎn)品性能，加大產(chǎn)品市場開拓力度。
2.公司完成重大資產(chǎn)重組，占據(jù)行業(yè)龍頭地位
公司2014 年6 月完成重大資產(chǎn)重組，向中航工業(yè)、發(fā)動機控股、西航集團等發(fā)行股份購買黎明公司、南方公司、黎陽公司、晉航公司、吉發(fā)公司、貴動公司100%的股權(quán)，三葉公司80%的股權(quán)以及西航集團注資資產(chǎn)。重組后公司主要產(chǎn)品基本覆蓋行業(yè)內(nèi)的全部型號，同時航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C的研制能力和生產(chǎn)規(guī)模得到了極大提升。公司不但作為中航工業(yè)承諾的發(fā)動機資產(chǎn)上市的唯一平臺，處于我國航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C產(chǎn)業(yè)整機制造的壟斷地位，更是國內(nèi)擁有整機業(yè)務(wù)的唯一上市公司。
公司生產(chǎn)的渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞發(fā)動機廣泛配裝于各類軍民用飛機和直升機上，其中具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的太行（渦扇-10）、昆侖（渦噴-14）航空發(fā)動機，以及為我國著名戰(zhàn)機飛豹提供動力裝置的秦嶺航空發(fā)動機（渦扇-9）。在研型號渦扇-15 在2011 年于黎明公司完成驗證機交付，未來或?qū)⒊蔀榇筮\主要動力來源的渦扇-20 也處在批產(chǎn)前期。公司的艦船及工業(yè)燃?xì)廨啓C研制與生產(chǎn)也處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，募集資金預(yù)期投資8000 萬的QC280/QD280 艦船燃?xì)廨啓C能力建設(shè)項目正在穩(wěn)步推進(jìn)。
3.設(shè)立精鑄公司加速產(chǎn)業(yè)整合，企業(yè)、院所合并預(yù)期助力突破技術(shù)瓶頸公司4 月15 日公告與其子公司黎明、南方等，及中航發(fā)動機公司、中航資本控股子公司中航產(chǎn)投等8 家單位共同投資發(fā)起設(shè)立中航精密鑄造科技有限公司，主要從事各類飛行器動力裝置、燃?xì)廨啓C、直升機傳動系統(tǒng)等精密鑄造產(chǎn)品的設(shè)計研制、生產(chǎn)、銷售等服務(wù)。精密鑄造技術(shù)對我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)突破“瓶頸”有重大意義，精鑄公司的成立標(biāo)志著我國“兩機”產(chǎn)業(yè)整合已現(xiàn)實質(zhì)性進(jìn)展，而這只是第一步。
為突破兩機技術(shù)瓶頸，產(chǎn)業(yè)整合和國家相關(guān)投入可能剛剛開始。與先進(jìn)國家相比，差距不僅體現(xiàn)在材料水平、制造工藝等技術(shù)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、航空與船舶分離、科研院所與生產(chǎn)廠分離的現(xiàn)狀都是未來需要改變的。集中優(yōu)勢資源、消除競爭內(nèi)耗，整合目前尚處分散狀態(tài)的相關(guān)公司及科研院所是未來的大概率事件。尤其是中航系旗下如中航動控、成發(fā)科技、上海商發(fā)等公司，以及相關(guān)科研院所，如沈陽發(fā)動機設(shè)計研究所606 所、渦輪院624 所、中船重工703 所等，未來都有可能成為公司合并或收購的對象。
4.重大專項呼之欲出，公司將成頭號受益者
今年兩會期間“航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C”首次列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，與其對接的重大專項資金呼之欲出。專項資金預(yù)期1000 億，加上社會配套資金預(yù)期達(dá)到3000 億級別。預(yù)計，產(chǎn)業(yè)整合后中航動力將成為專項資金的最直接、最主要的受益者。
航空發(fā)動機、燃?xì)廨啓C重大專項的推出將從根本上解決長期困擾我國航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C產(chǎn)業(yè)的投入不足問題，在型號、裝備研制經(jīng)費之外提供豐裕的課題與項目研究資金，推動我國航空發(fā)動機與燃?xì)廨啓C技術(shù)追趕世界先進(jìn)水平，解決國產(chǎn)飛機“心臟病”問題。為實現(xiàn)飛機、艦船動力國產(chǎn)化，進(jìn)而走出國門銷往海外注入強勁動力。
5.軍、民兩用市場龐大，型號成熟促進(jìn)未來需求爆發(fā)
我國空、海軍飛機在數(shù)量上與美、俄相差巨大，軍隊三代戰(zhàn)機數(shù)量嚴(yán)重不足，四代戰(zhàn)機尚未上量；運輸機、武裝直升機等機型在數(shù)量上與美國相比更是有2-3 倍的差距。未來軍機增量需要與配裝國產(chǎn)發(fā)動機相輔相成，以一架軍機全壽命中需配套10-15 臺發(fā)動機估算，我國航空發(fā)動機未來20-30年市場需求或能達(dá)到3000 億美元。
民用市場上國產(chǎn)發(fā)動機尚處一片空白，國產(chǎn)大飛機C919 總裝在即，意向訂單已達(dá)400 架，支線ARJ21 也有近300 架意向訂單，通航市場的啟動將帶來15 萬私人飛機的潛在需求者，主要為直升機和小商務(wù)客機。技術(shù)上一旦實現(xiàn)突破，根據(jù)歐美市場經(jīng)驗判斷，民用市場需求大概率會遠(yuǎn)超軍品市場。
我們預(yù)期中航動力完成重大資產(chǎn)重組后，2015 年、2016 年和2017 年EPS分別為0.55&nb
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