>> 海通證券-海亮股份(002203)繼續(xù)精耕銅加工,收購成最大亮點-150423
| 上傳日期： |
2015/4/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，施毅，劉博 |
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此報告為加密報告 |
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眾所周知，銅材需求與經(jīng)濟(jì)增速息息相關(guān)，行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，競爭異常激烈。公司在種種不利的外部環(huán)境下，凈利潤依然保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。其原因大致有兩點。一方面， 公司加強(qiáng)了對各利潤中心的管理和指導(dǎo)，優(yōu)化了資源配置，提高了生產(chǎn)效率，有效地降低了運營成本；另一方面，公司不斷引進(jìn)技術(shù)、管理人才，加大研發(fā)技改投入，不僅降低了成本增加了生產(chǎn)效率，而且積極主動拓展海洋工程、軍工及電子通訊等產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，拓展了產(chǎn)品市場。
經(jīng)營狀況良好及預(yù)期樂觀，公司回饋股東：公司2014 年度母公司實現(xiàn)凈利潤4.52 億元，在良好的實際經(jīng)營情況及對未來的樂觀預(yù)期下，公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.80 元（含稅）。公司在2012、2013 及2014 年連續(xù)三年向股東派發(fā)紅利，金額分別為0.77 億元、0.77 億元及1.24 億元，進(jìn)一步體現(xiàn)出了公司良好的經(jīng)營狀況及盈利預(yù)期。
繼續(xù)精耕銅行業(yè)，同時進(jìn)軍上游礦業(yè)及拓展下游需求：公司已經(jīng)是國內(nèi)銅加工行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有良好的品牌形象、銷售渠道、研發(fā)和制造基礎(chǔ)，但其目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的銅加工系統(tǒng)服務(wù)供應(yīng)商。為了達(dá)到該目標(biāo)，公司繼續(xù)精耕銅行業(yè)，同時進(jìn)軍上游礦業(yè)及拓展下游需求。一方面，公司積極進(jìn)軍上游產(chǎn)業(yè)，拓展礦業(yè)板塊業(yè)務(wù)。目前，公司持有金川集團(tuán)1.12%股權(quán)，并與MWANA 共同開發(fā)剛果（金）4145 平方公里的SEMHKAT 礦；另一方面，公司在鞏固現(xiàn)有市場的情況下，不斷開發(fā)潛在市場，在國內(nèi)海洋工程、軍工及電子通訊等應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)取得較大進(jìn)展。此外，公司積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，拓展產(chǎn)品海外市場占有率，目前已經(jīng)取得良好的成效。
利用資本市場開展收購兼并，打開未來業(yè)績增厚空間：2015 年，公司以發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式收購浙江海亮環(huán)境材料有限公司100%股權(quán)，成功實現(xiàn)了兼具銅加工、金融、環(huán)保三大業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步提升了公司的盈利能力和發(fā)展?jié)摿ΑＴ谯`行主業(yè)做精做強(qiáng)，在鞏固銅管加工領(lǐng)域的優(yōu)勢的同時，公司很早就開始了金融板塊的布局。目前，公司已參股寧夏銀行、海博小額貸款公司和海亮集團(tuán)財務(wù)公司，這些參股公司顯著地降低了公司的財務(wù)費用，為公司未來的經(jīng)營、發(fā)展提供了強(qiáng)勁的資金支持。此外，公司背靠的最大股東海亮集團(tuán)實力強(qiáng)大，綜合實力現(xiàn)居中國企業(yè)500 強(qiáng)第133 位。依托強(qiáng)大的集團(tuán)平臺和金融背景，海亮股份有能力繼續(xù)實施收購兼并，無論是銅行業(yè)還是其他行業(yè)，這將大幅打開公司的業(yè)績增厚空間。
盈利預(yù)測：三點邏輯支持公司未來業(yè)績穩(wěn)中有升。第一，公司管理層能力強(qiáng)。不僅精心設(shè)置利潤中心降本增效，而且不斷創(chuàng)新技術(shù)并積極拓展產(chǎn)品市場。第二，公司精耕銅行業(yè)，同時積極進(jìn)軍上游礦業(yè)及拓展下游需求，目前已經(jīng)取得良好成效；第三，依托強(qiáng)大的集團(tuán)平臺和金融背景，海亮股份有能力繼續(xù)實施收購兼并，無論是銅行業(yè)還是其他行業(yè)，這將大幅打開公司的業(yè)績增厚空間。預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.41 元、0.57 元和0.80 元。基于以上三點邏輯，我們給予目標(biāo)價15.60 元，對應(yīng)公司2015 年38 倍的動態(tài)PE。維持“買入”評級。
主要風(fēng)險：銅材需求持續(xù)下行風(fēng)險，金融業(yè)務(wù)與礦山拓展也有其不確定性，兼并未達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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