>> 申萬宏源-上海新陽(300236)14年業(yè)績符合預(yù)期,15Q1業(yè)績低于預(yù)期,15年半導(dǎo)體...-150424
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
大小： |
493KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧建，宋濤 |
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14Q4收入同比穩(wěn)定增長，凈利潤同比略降主要是由于新產(chǎn)品、新項目的研發(fā)和市場推廣導(dǎo)致的投入增加、募投項目投產(chǎn)后折舊成本和運(yùn)行費(fèi)用上升等原因。
公司新產(chǎn)品逐步放量，15Q1 實(shí)現(xiàn)收入0.65 億元（yoy +17.9%，QoQ -43.5%），歸屬母公司凈利潤0.12 億元（yoy -17.7%，QoQ -64.3%），EPS 0.06 元，低于申萬化工預(yù)期。其中母公司增長31.7%，新產(chǎn)品市場逐漸放量，前道晶圓制程化學(xué)品收入同比增長507.6%，常規(guī)化學(xué)品收入同比增長7.1%，設(shè)備產(chǎn)品收入比上年同期增長227.20%。目前公司已成為中芯國際銅互連電鍍液第一供應(yīng)商，在無錫海力士電鍍液產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)銷售，同時銅制程清洗液也向中芯國際（上海）開始供貨。此外，劃片刀及基板化學(xué)品均已獲得客戶驗(yàn)證通過并開始少量供貨。公司15Q1 收入同比穩(wěn)定增長，凈利潤下滑主要是由于募投項目投產(chǎn)后成本費(fèi)用增加，考普樂涂料增加4%的消費(fèi)稅。
投資東莞精研，進(jìn)軍藍(lán)寶石用高純氧化鋁市場。公司以現(xiàn)金5000 萬元收購東莞精研20%的股權(quán)，用于建設(shè)2400 噸藍(lán)寶石用高純氧化鋁產(chǎn)線，項目17 投產(chǎn)后，東莞精研產(chǎn)能將達(dá)到3400 噸，成為國內(nèi)藍(lán)寶石用高純氧化鋁最大的供應(yīng)商之一。被收購公司15-17 年凈利潤承諾為0.25、0.41、0.60 億元，將增厚公司業(yè)績。
大硅片項目有序進(jìn)行，專項審批即將落地。合資公司上海新晟科技（公司持股38%）大硅片項目申報基金專項（國家補(bǔ)貼超10 億），目前正進(jìn)入最后的專家評審階段，預(yù)計近期將落地。同時項目建設(shè)正有序進(jìn)行，預(yù)計2016 年投產(chǎn)，有望填補(bǔ)國內(nèi)300mm 半導(dǎo)體硅片空白，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.5 億。
半導(dǎo)體黃金十年最大受益者，2015 是半導(dǎo)體材料龍頭啟航之年。在國家IC 產(chǎn)業(yè)基金大力支持下，下游半導(dǎo)體制造及封測企業(yè)大幅并購重組、加速擴(kuò)張，同時在材料國產(chǎn)化替代趨勢下，公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體材料龍頭，很多產(chǎn)品都是國內(nèi)唯一供應(yīng)商，受益確定性非常高。2015 年公司晶圓化學(xué)品、基板化學(xué)品以及設(shè)備等產(chǎn)量逐步放大，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高速增長。
公司是國內(nèi)半導(dǎo)體材料稀缺標(biāo)的，2015 年新產(chǎn)品量產(chǎn)在即，維持買入評級。維持15-17年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS 分別為0.93 元、1.43 元、1.99 元，對應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為59倍、38 倍、27 倍。
風(fēng)險提示：1)新產(chǎn)品研發(fā)及市場開拓不及預(yù)期；2）半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)低迷。
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