>> 申萬宏源-華新水泥(600801)一季度業(yè)績下滑,海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進,看好環(huán)保、水...-150424
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2015/4/24 |
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作者： |
王絲語 |
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實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2856 萬元，同比下滑77.51%，折合EPS0.02。1 季度公司主營毛利率為23.07%，同比下滑2.13%，環(huán)比下滑7.61%。
一季度價格下滑導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑，15 年區(qū)域供需格局良好。我們預(yù)計公司1 季度水泥熟料綜合銷量1028 萬噸，同比增長59 萬噸。水泥噸均價246 元，同比下滑66 元，噸凈利3元，同比下滑10 元，水泥價格大幅下滑導(dǎo)致公司1 季度業(yè)績同比負(fù)增長。14 年兩湖地區(qū)共新增熟料產(chǎn)能372 萬噸，水泥產(chǎn)能483 萬噸，15 年無新增產(chǎn)能，供需格局良好。14 年在地產(chǎn)下滑的大背景下，湖北和湖南地區(qū)水泥增速分別為4.4%和8.8%，增速小幅下滑，處于相對優(yōu)勢地位。15 年1 季度湖北地區(qū)水泥價格較同期下滑40 元，我們預(yù)計地區(qū)水泥價格走勢呈現(xiàn)前高后低的局面。
緊跟“一帶一路”戰(zhàn)略布局海外，環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展前景巨大。公司是水泥行業(yè)首批布局海外市場的龍頭企業(yè)，率先分享“一帶一路”沿線國家水泥高盈利。14 年塔吉克斯坦一期(3000T/D產(chǎn)線)水泥凈利率高達28%，較國內(nèi)高出20%左右，公司海外市場業(yè)績占比9.3%。從海外市場長遠規(guī)劃來看，公司在塔吉克斯坦兩條 3000D/T 產(chǎn)線有望15、16 年陸續(xù)投產(chǎn)，貢獻業(yè)績。
目前公司環(huán)保業(yè)務(wù)處于微盈利狀態(tài)，但先發(fā)優(yōu)勢明顯。在建水泥窯生活處理垃圾產(chǎn)線7 條，投產(chǎn)15 條，共計22 條產(chǎn)線，年處理垃圾可達450 萬噸，同比提升74%，在水泥窯垃圾處理領(lǐng)域擁有絕對龍頭地位。隨著行業(yè)有關(guān)投資、價格、財稅、金融等方面的政策具體出臺落實，水泥窯垃圾處置占比將逐步提升，未來有望打造數(shù)百億市場。
一帶一路”受益標(biāo)的+環(huán)保業(yè)務(wù)+水泥互聯(lián)網(wǎng)，長期看好公司模式，我們維持公司15-17年EPS0.82 元/0.92 元/1.05 元。作為國內(nèi)首家水泥互聯(lián)網(wǎng)公司，公司積極搶占農(nóng)村和二次裝修市場，有望成為公司主業(yè)新增長點。15 年兩湖地區(qū)無新增產(chǎn)能，受地產(chǎn)影響湖北地區(qū)水泥價格較同期下滑40 元，水泥需求恢復(fù)較往年推遲，下半年受益基建放量價格有望反彈，考慮到公司海外項目投產(chǎn)時間暫不確定，我們預(yù)計15 年業(yè)績與去年基本持平。我們維持公司15-17 年EPS0.82/0.92 元/1.05 元，維持“增持”評級。
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