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業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司終止了OEM 業(yè)務(wù)，一季度收入增長主要來自內(nèi)銷業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)一季度內(nèi)銷收入仍保持了35%左右的增長，高于2014 年20%左右的增速水平。內(nèi)銷收入占比繼續(xù)提升，公司主動(dòng)收縮低毛利率，擴(kuò)張高毛利產(chǎn)品，帶動(dòng)一季度綜合毛利率同比提升6.63 個(gè)pct 至57.94%。
    2、多品牌戰(zhàn)略打開未來增長空間
    去年下半年公司正式啟動(dòng)多品牌戰(zhàn)略，未來仍將以美克美家為主，同時(shí)發(fā)展多個(gè)新品牌，適應(yīng)不同年齡消費(fèi)群體。公司預(yù)計(jì)2015 年美克美家將開店15 家，增長20%；1 季度預(yù)計(jì)A.R.T 品牌門店開店增長，預(yù)計(jì)完成40 家門店任務(wù)，將成為公司又一新增長極；此外，后期還將推出Zest、YvvY 等品牌，新增亮點(diǎn)可期。
    3、門店觸網(wǎng)優(yōu)化購物體驗(yàn)，外延擴(kuò)張可期
    公司認(rèn)為在網(wǎng)絡(luò)化的未來五年，零售業(yè)的變化將勝于過去50 年。因此，公司在終端門店推出OBO 項(xiàng)目，結(jié)合實(shí)體體驗(yàn)、網(wǎng)絡(luò)移動(dòng)于一體，為消費(fèi)者不間斷的提供無縫購物體驗(yàn)。公司近兩年持續(xù)推行股票激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，綁定管理層利益，通過多品牌戰(zhàn)略等加速滲透家居市場(chǎng)，前期公司通過對(duì)大股東增發(fā)的定增方案，我們認(rèn)為補(bǔ)充流動(dòng)資金后，可關(guān)注未來可能的外延擴(kuò)張預(yù)期。
    4、參考可比公司，提升目標(biāo)價(jià)至20 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)為其多品牌戰(zhàn)略帶來新增需求，內(nèi)銷強(qiáng)勁增長有望延續(xù)，大股東定增和員工持股彰顯公司發(fā)展信心，外延擴(kuò)張預(yù)期加強(qiáng)，以上均構(gòu)成公司2015 年繼續(xù)綻放精彩的要件。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2015～2017年的EPS0.50，0.62 和0.71 元，參考可比公司估值提升目標(biāo)價(jià)20 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期，多品牌業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。