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攤薄每股收益0.488 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.48 元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    公司一季度實(shí)現(xiàn)收入49.84 億元，同比下降4.90%，繼續(xù)體現(xiàn)消費(fèi)環(huán)境偏弱和嚴(yán)控三公消費(fèi)帶來的不利影響；毛利率同比增加0.93 個(gè)百分點(diǎn)至20.97%，連續(xù)17 個(gè)季度同比提升，體現(xiàn)公司2011 年起推行對(duì)標(biāo)管控效益持續(xù)發(fā)揮，也反映在較弱經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，零售公司可以通過持續(xù)的毛利改善抵沖消費(fèi)不利影響。
    一季度銷售管理費(fèi)用率為14.44%，同比增加1.04 個(gè)百分點(diǎn)，主要是收入下降及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用自然上漲所致；因利息收入增加， 一季度實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益594 萬元，而1Q2014 仍有1746 萬元財(cái)務(wù)費(fèi)用，費(fèi)用率節(jié)約0.45 個(gè)百分點(diǎn)；整體期間費(fèi)用率為14.32%，同比增加0.59 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率改善抵消了費(fèi)用率增加，一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比略增0.33%；有效稅率減少0.79 個(gè)百分點(diǎn)，最終歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.21%至2.26 億元。
    此外，公司一季度設(shè)立全資子公司長(zhǎng)沙王府井購(gòu)物中心；完成王府井恒大商業(yè)控股公司（持股49%）和王府井恒大商業(yè)管理公司（持股51%）的工商設(shè)立手續(xù)。公司一季度進(jìn)一步推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的落地實(shí)施：?jiǎn)纹饭芾眢w系已在百貨大樓和雙安商場(chǎng)試點(diǎn)，面向全渠道的系統(tǒng)升級(jí)改造在百貨大樓上線試運(yùn)行；線上銷售報(bào)告期內(nèi)同比增長(zhǎng)397%，并且已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分商品的全渠道銷售，目前網(wǎng)上商城銷售的商品中有20%來自線下門店。 維持對(duì)公司的判斷。（1）公司是A 股中為數(shù)不多的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局的百貨公司，2011 年從大股東層面引入戰(zhàn)略投資者， 治理結(jié)構(gòu)已優(yōu)化，毛利率連續(xù)三年提升；目前在全國(guó)16 省20 城市經(jīng)營(yíng)28 家百貨門店，總建面140 萬平米，2014 年收入183 億元，是A 股當(dāng)之無愧的百貨龍頭，且考慮到未來與春天百貨整合后將更具規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
    （2）全渠道零售轉(zhuǎn)型：公司正以堅(jiān)定的決心、充足的資源投入和開放的心態(tài)布局和扎實(shí)推進(jìn)，期望增強(qiáng)對(duì)（移動(dòng)）互聯(lián)網(wǎng)邏輯的理解和利用，實(shí)現(xiàn)彎道超車，更重要的是，其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有比全渠道零售更寬的概念和更深刻邏輯，還包括在商品運(yùn)營(yíng)上向深度聯(lián)營(yíng)、自營(yíng)及自有品牌發(fā)展，以及在業(yè)態(tài)上向購(gòu)物中心和奧特萊斯進(jìn)行創(chuàng)新等。 
    （3）國(guó)資改革：公司在治理改善的背景下，有尋求激勵(lì)突破的主觀能動(dòng)性和現(xiàn)實(shí)可能性，激勵(lì)完善和利益訴求的一致性仍是可以期待的事情，并能更加驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展和加速轉(zhuǎn)型。 
    維持盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為1.45 元、1.57 元和1.79 元，同比增長(zhǎng)5.3%、8.4%和13.8%；對(duì)應(yīng)當(dāng)前28.78 元股價(jià)的2015-2017 年動(dòng)態(tài)PE 各為19.9、18.4 和16.1 倍，低于行業(yè)平均水平。對(duì)于積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的A 股百貨龍頭可享有估值溢價(jià)，關(guān)注后續(xù)轉(zhuǎn)型措施落實(shí)進(jìn)展及效果，以及公司面臨國(guó)資改革和激勵(lì)改善的機(jī)會(huì)，給以目標(biāo)價(jià)40.5 元（對(duì)應(yīng)2015 年28 倍PE），維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)及不確定性：門店拓展速度和培育期長(zhǎng)短等帶來的業(yè)績(jī)壓力；競(jìng)爭(zhēng)壓力風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)型進(jìn)展及效果低于預(yù)期。