>> 申萬宏源-美克家居(600337)15年一季報點評：內(nèi)銷增速強勁，15年持續(xù)推進轉(zhuǎn)型升級，維持買入-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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此報告為加密報告 |
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經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1915.53 萬元，同比增長131.9%，主要因在盈利增長同時，收到美克集團臨時性周轉(zhuǎn)金同比增加。
15Q1：產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整：主動收縮OEM 產(chǎn)能，內(nèi)銷穩(wěn)健增長，15Q1 盈利能力同比明顯提升！15 年為公司持續(xù)轉(zhuǎn)型變革之年！1）OEM 產(chǎn)能轉(zhuǎn)向滿足自有品牌，提升零售業(yè)務(wù)占比。我們預(yù)計15Q1 OEM 業(yè)務(wù)收入從14Q1 約6000 萬元下降至數(shù)百萬元，逐漸全面轉(zhuǎn)向自有品牌：預(yù)計內(nèi)銷同比增長30%左右，批發(fā)業(yè)務(wù)（自有品牌出口）同比增長亦超過10%。因產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的順利轉(zhuǎn)型，公司15Q1 毛利率和凈利率分別達到57.9%和6.6%（同比提升6.6 和1.4 個百分點）。
2015 年：邁向無縫零售，提供全方位體驗；“多品牌”和“大家居”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。
1）加強電商渠道，無縫零售提供全方位消費體驗。公司利用大數(shù)據(jù)、布局移動端入口等推進OBO 戰(zhàn)略，將實體店、網(wǎng)絡(luò)和移動端整合在一起，給客戶無縫購物體驗，從顧客吸引、接觸選擇、方案支付、收貨安裝、產(chǎn)品表現(xiàn)、售后傳播等方面，讓顧客銷售歷程的愉悅性最大化，電商渠道將逐漸帶來新增收入（如主打爆款產(chǎn)品等）。2）“多品牌”和“大家居”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型繼續(xù)升級?！懊揽嗣兰摇贝蛟烊缕放茦藴剩媱澩瞥? 個套系新產(chǎn)品，提高價格覆蓋度，與設(shè)計師合作促進轉(zhuǎn)化率，門店布局進一步優(yōu)化。探索提供整體家居解決方案，增加軟裝占比，提高客單價同時提升消費體驗，完美地詮釋美克對于生活方式的理解和定義。“A.R.T.”在原有加盟店21 家，自營店4 家基礎(chǔ)上，15Q1 新開門店10 家左右。潮酷品牌“yvvy”也將于4 月28 日重新登陸上海。3）轉(zhuǎn)型創(chuàng)意設(shè)計平臺，加強海內(nèi)外設(shè)計師合作。美克家居“藝術(shù).家”新通道設(shè)計與社會創(chuàng)新項目通過與海內(nèi)外知名設(shè)計師的簽約合作，將傳統(tǒng)的藝術(shù)融入到美克現(xiàn)代化的產(chǎn)品設(shè)計與生產(chǎn)中，提供更多家居生活靈感與創(chuàng)意。4）管理紅利持續(xù)釋放。在限制性股票激勵和員工持股計劃推行后，公司管理層利益與股東利益高度一致，管理精細化推進，帶動盈利能力提升。
15 年改革紅利持續(xù)兌現(xiàn)，借助OBO 電商無縫零售，積極推進“多品牌”和“大家居”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，維持買入！公司14 年在多品牌戰(zhàn)略快速推進、OEM 產(chǎn)能主動縮容、內(nèi)部管理水平顯著提升三方面完成轉(zhuǎn)型升級框架的搭建，14 年員工持股計劃和15 年向大股東定增彰顯公司對未來發(fā)展的堅定信心。15 年公司將借助無縫零售積極推進“多品牌”和“大家居”二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。我們維持公司15-16 年EPS 分別為0.47 元和0.63 元的盈利預(yù)測（同比增長29%和34%），目前股價（15.59 元）對應(yīng)15-16 年P(guān)E 分別為33.2 倍和24.7 倍。
公司將立足于自身品牌渠道優(yōu)勢，未來有望通過外延方式打造大家居產(chǎn)業(yè)鏈。在國內(nèi)萬億家居市場空間中，公司面向的高端美式家居消費市場約占1500 億，在行業(yè)洗牌過程中，集中度將出現(xiàn)明顯提升，有望誕生300 億+市值的龍頭公司。我們給予公司第一目標價19元，對應(yīng)2016 年30 倍估值，繼續(xù)建議買入！
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