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公司對應15 年的PE、PB 分別為8 倍、1.2 倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。
    北京銀行14 年營業(yè)收入同比增長20%，凈利潤同比增長16%；15 年一季度營業(yè)收入同比增長20%，凈利潤同比增長10%。
    規(guī)模增長放緩，收入增長主要靠息差回升。公司4Q14、1Q15 總資產環(huán)比分別增長2.3%、0.2%，同比增速也只有10%出頭，收入增長主要還是靠息差回升帶動。一方面是公司積極配置非標的結果，另一方面也是公司小微和特色金融貸款努力轉型的體現(xiàn)。
    不良壓力較小，4Q14、1Q15 不良率分別環(huán)比上升10bp、7bp。公司貸款投放50%以上在北京，而近年來飽受資產質量的長三角、珠三角貸款占比較低，因而資產質量壓力較輕。我們測算公司4Q14、1Q15 不良凈形成率分別為0.56%、0.63%，遠低于同業(yè)。
    互聯(lián)網化進度快。公司早在14 年2 月就已和小米簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，先發(fā)優(yōu)勢使得有望搭上互聯(lián)網變革的第一班快車。公司今年又同360 簽署了戰(zhàn)略合作，我們預計公司后續(xù)可能還會與其他互聯(lián)網巨頭合作。
    三重優(yōu)勢集于一身。綜合來看，北京銀行估值低（15 年PB1.2 倍），資產質量穩(wěn)?。ú涣純粜纬陕瘦^低），業(yè)績表現(xiàn)良好（預計15 年業(yè)績增速仍在10%以上），城商行中互聯(lián)網化的進度最快，相對股份制銀行和大行而言，體量小彈性更足，維持“強烈推薦-A”投資評級。
    風險提示：宏觀經濟下行超預期風險。