>> 廣發(fā)證券-山西焦化(600740)預(yù)計甲醇制烯烴項目2017年建成-150428
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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作者： |
沈濤，安鵬 |
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公司14 年產(chǎn)銷穩(wěn)定
公司現(xiàn)有焦炭產(chǎn)能360 萬噸/年，主要生產(chǎn)準(zhǔn)一級冶金焦；其中干熄焦產(chǎn)能150 萬噸/年。公司的焦化深加工產(chǎn)品，包括30 萬噸/年的煤焦油、10萬噸/年的粗苯加氫、20 萬噸/年的焦?fàn)t煤氣制甲醇、6 萬噸/年炭黑項目。
公司90%左右的原料煤采購來自山西焦化集團；山西焦化集團再采購自山西焦煤集團。采購價格，低于山西焦煤集團的長協(xié)價格。
2014 年，公司焦炭產(chǎn)量319 萬噸，銷量340 萬噸，同比基本持平；焦炭均價826 元/噸，同比下降26%；焦炭生產(chǎn)成本723 元/噸，同比下降30%。
副產(chǎn)品方面：公司采購煤焦油21 萬噸、粗苯6.78 萬噸；生產(chǎn)甲醇31萬噸，加工煤焦油32 萬噸、加工粗苯11 萬噸。
未來發(fā)展重心為甲醇制烯烴
公司在建甲醇制烯烴產(chǎn)能60 萬噸/年，持股51%。需要配套180 萬噸/年的甲醇產(chǎn)能；目前正在實施甲醇產(chǎn)能改擴建。但受困于資金問題，目前項目建設(shè)進展緩慢，截止2014 年底僅完成投資的12%。我們預(yù)計烯烴項目最快2017 年建成，18 年釋放利潤。
2014 年，公司終止重大資產(chǎn)重組事項。重組標(biāo)的為中煤華晉的49%股權(quán)，終止原因是王家?guī)X煤礦僅有臨時采礦權(quán)證，沒有正式采礦權(quán)證。重組終止后，我們預(yù)計公司的重心將全部轉(zhuǎn)移到烯烴項目上。
公司2015-17 年業(yè)績分別為-0.31 元、-0.01 元和0.002 元我們預(yù)計公司15 年可能全年虧損。公司的烯烴項目2017 年建成，公司在此之前的業(yè)績改善空間較小，其估值較高，維持 “持有”評級。
風(fēng)險提示：焦化行業(yè)的盈利抗風(fēng)險能力較弱。
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