>> 東北證券-康緣藥業(yè)(600557)增速略低于預(yù)期,新品梯隊可期-150424
| 上傳日期： |
2015/4/28 |
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作者： |
劉林 |
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擬每10 股派1 元。公司業(yè)績略低于我們之前的預(yù)期。2015年一季度公司營收6.58 億元，同比增11.45%；歸母凈利潤8162 萬元，同比增12.97%；扣非后歸母凈利潤7979 萬元，同比增13.32%；EPS 0.16元/股，同比增14.29%。
公司最主要產(chǎn)品熱毒寧注射液營收12.85 億元，同比增23.7%，雖然產(chǎn)品銷售基數(shù)已經(jīng)較大，但是仍然維持了較快的增速?？紤]到熱毒寧增補進入了浙江等省份的基藥目錄，隨著基藥招標采購持續(xù)推進，銷售額有望保持較快增速。同時桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊和復(fù)方南星止痛膏等基藥獨家產(chǎn)品也將隨基藥招標推進而逐漸實現(xiàn)放量。
公司產(chǎn)品梯隊搭建較好，創(chuàng)新產(chǎn)品主要集中于心腦血管（銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、大株紅景天膠囊、龍血通絡(luò)膠囊等）、抗腫瘤（香菇多糖、消癌平軟膠囊、痛安注射液）、抗感染（羚羊角注射液）等大病領(lǐng)域，新產(chǎn)品集群為公司長期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。主打新產(chǎn)品銀杏二萜內(nèi)酯進入山西及四川等地醫(yī)保，在吉林、海南等多地中標，并在湖北、江蘇等省完成備案采購，產(chǎn)品逐漸放量可期。公司堅持研發(fā)創(chuàng)新，2014 年度公司在研發(fā)方面累計投入資金2.39 億元，研發(fā)投入占營收比重達9.32%，大力的研發(fā)投入鞏固了公司自主創(chuàng)新方面的領(lǐng)先地位。公司目前主要研發(fā)產(chǎn)品包括2 個1 類化藥，2 個1 類化藥，1 個5類中藥，以及5 個6 類中藥。
投資建議 公司研發(fā)實力強，后續(xù)產(chǎn)品梯隊搭建良好，去年增發(fā)價格及管理層在二級市場增持價格與目前價格差距不大，為股價提供了較有力的支撐。我們預(yù)計2015、2016 年EPS 分別為0.74 元、0.88 元，目前股價對應(yīng)2015 年P(guān)E 40 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示 藥品降價風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，政策風(fēng)險
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