>> 中信證券-寧波港（601018）2015年一季報點評-吞吐量和利潤穩(wěn)健增長凸顯優(yōu)勢-150429
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
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而由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利相對較低，因此凈利潤增速未與營收增速同步，其Q1 增速16.13%，吞吐量的提升（Q1 集裝箱吞吐量同比增長13%）和投資收益的增加（較去年同期增加1.16 億元）是主要原因。
新碼頭投產(chǎn)為增長蓄力，集裝箱吞吐量繼續(xù)快速增長。2014 年在全國港口集裝箱吞吐量增速下降的趨勢下，公司實現(xiàn)了逆勢加速增長，同比增長11.4%至2091.2 萬TEU，增速提升3.3 個百分點，體現(xiàn)了公司良好的資質(zhì)。在箱量排名首次超越釜山港進(jìn)入世界港口前5 強(qiáng)后，2015 年公司集裝箱吞吐量在新碼頭投產(chǎn)后的良好支持下，繼續(xù)快速增長，2015 年Q1完成集裝箱吞吐量547.6 萬TEU，同比增長13.0%。較行業(yè)一季度7%的增速，繼續(xù)保持良好的增長速度，大船化趨勢下公司優(yōu)勢明顯。
貿(mào)易壓力下，政策開始加碼，利好公司。今年一季度，我國進(jìn)出口總值5.54 萬億元人民幣。其中，出口3.15 萬億元，同比增長4.9%，進(jìn)口2.39萬億元，同比下降17.3%。在我國外貿(mào)形勢一季度面臨一定壓力下，外貿(mào)刺激政策開始出臺，4 月17 日，經(jīng)李克強(qiáng)總理簽批，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)口岸工作支持外貿(mào)發(fā)展的若干意見》。相關(guān)政策直接利好與外貿(mào)相關(guān)度較高的集裝箱港口，而公司作為長江三角洲地區(qū)兩大樞紐港口之一，直接受益。
堅定看好公司作為“一帶一路”最佳結(jié)合點的戰(zhàn)略價值，國企改革值得期待。“一帶一路”戰(zhàn)略是我國未來十年核心的政策導(dǎo)向，具體看包括互聯(lián)互通、成立亞投行及其他配合的國際機(jī)制。而互聯(lián)互通是核心的物理基礎(chǔ)，包括鐵路、港口、水運和航空等交通基礎(chǔ)設(shè)施。公司作為東部唯一能夠?？?.8 萬TEU，且具有港鐵聯(lián)運功能的港口，“一帶一路”國家戰(zhàn)略下優(yōu)勢凸顯。另外，公司的國企改革有望逐步推進(jìn)，后續(xù)進(jìn)程值得期待。
風(fēng)險提示。1.“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期；2.宏觀經(jīng)濟(jì)放緩；3.需求提升無法跟上產(chǎn)能投放節(jié)奏等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們堅定看好公司作為“一帶一路”最佳結(jié)合點的戰(zhàn)略價值，貿(mào)易政策的加碼將持續(xù)利好公司。加上公司良好的腹地優(yōu)勢和優(yōu)異的管理能力，集裝箱吞吐量繼續(xù)保持快速增長，我們維持其2015/2016/2017 年EPS 為0.25/0.26/0.27 元的預(yù)測，考慮后續(xù)國企改革進(jìn)程值得期待，維持“買入”評級。
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