>> 中信證券-寧波港(601018)2014年年報點評：產(chǎn)能擴充為增長蓄力，一帶一路下優(yōu)勢凸顯-150401
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正，周俊 |
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而凈利潤同比小幅下降0.75%，對應(yīng)EPS0.22 元，投資收益減少和折舊增加是主因。另外，公司分紅政策較為穩(wěn)定，近三年均保持在每10 股派息0.83-0.87 元的水平。
投資收益減少和在建工程轉(zhuǎn)固是壓制業(yè)績主因。在吞吐量穩(wěn)步增長的情況下，營收同比增長17.72%，符合預(yù)期。而同期凈利潤的小幅下滑主要來自于投資收益減少和轉(zhuǎn)固帶來的成本上漲兩方面原因。投資收益2014 年較2013 年減少0.99 億元，主要由于2013 年太倉武港并表后產(chǎn)生了1.2 億元的公允價值變動計入了當期的投資收益，此為一次性收入。此外轉(zhuǎn)固帶來的成本增長是壓制業(yè)績的另一主要原因，2014 年梅山島碼頭以及中宅碼頭將部分投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，由此帶來的折舊增加和利息停止資本化帶來的財務(wù)費用增加對公司的凈利潤增長產(chǎn)生壓制。但穿山港8#、9#集裝箱泊位處置和政府補助的增加使得營業(yè)外收入增加，綜上凈利潤同比略微下滑0.75%至28.2 億元。
大船趨勢下箱量繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，新碼頭不斷投產(chǎn)為未來增長蓄力。
2014 年1-11 月份我國主要港口貨物吞吐量同比增長4.8%至102 億噸，增速較上年同期下降4.5 個百分點；集裝箱吞吐量同比增長6.1%至1.8 億TEU，增速較上年同期下降1.2 個百分點。而2014 年寧波港在吞吐量和箱量的增速方面均超過行業(yè)平均增速，吞吐量同比增長8.2%至5.39 億噸，集裝箱方面更是實現(xiàn)了逆勢加速增長，同比增長11.4%至2091.2 萬TEU，增速提升3.3 個百分點，箱量增幅列大陸沿海主要港口首位，箱量排名首次超越釜山港進入世界港口前5 強。2015 年預(yù)計吞吐量將繼續(xù)保持良好增長勢頭，2015 年1-2 月寧波港集裝箱吞吐量同比+17.3%，增長再提速。
大船趨勢下優(yōu)勢凸顯，一帶一路最佳結(jié)合點。我們依舊堅定看好公司，2014年公司的貨物吞吐量和集裝箱吞吐量增速均超過行業(yè)平均水平，基于大船趨勢下強者更強的判斷，我們認為公司將憑借優(yōu)質(zhì)的岸線資源和腹地資源在大船化趨勢下繼續(xù)穩(wěn)健成長。作為綜合性港口，1）干散方面，預(yù)計隨著2015 年巴西鐵礦石產(chǎn)能投放，作為我國能夠?？縑alemax 型船的幾大港口之一，公司將直接受益。2）集裝箱方面，作為東部唯一能夠?？?.8 萬TEU，且具有港鐵聯(lián)運功能的港口，“一帶一路”國家戰(zhàn)略下優(yōu)勢凸顯。
風險提示。1.“一帶一路”戰(zhàn)略推進不及預(yù)期；2.宏觀經(jīng)濟放緩；3.需求提升無法跟上產(chǎn)能投放節(jié)奏等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]公司吞吐量增速超過行業(yè)平均水平，集裝箱增速更是逆勢加速增長，2014 年業(yè)績承壓主要來自于投資收益和轉(zhuǎn)固兩方面原因，且預(yù)計隨著新碼頭的不斷升級、投產(chǎn)，公司將憑借大船化趨勢下的岸線和腹地優(yōu)勢繼續(xù)穩(wěn)健增長，再加上公司后續(xù)國企改革進程值得期待，因此我們堅定看好公司。維持2015/16 盈利預(yù)測，新增17 年預(yù)測，預(yù)計2015/16/17 年EPS 分別為0.25/0.26/0.27 元，維持“買入”評級。
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