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整體毛利率約56.83%，同比提升0.76pp。最終凈利潤(rùn)1.38億元，比上年同期增長(zhǎng)13.56%；報(bào)告期投資收益同比增幅59.64%，增加了企業(yè)的凈利潤(rùn)?；綞PS 為0.42 元，同比增加9.1%。公司計(jì)劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.02元，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
    餐飲業(yè)務(wù)毛利率提升，積極拓展宴請(qǐng)市場(chǎng)。2014 年公司餐飲業(yè)務(wù)收入13.60 億元，同比下降3.87%，占公司收入的75.13%；實(shí)現(xiàn)毛利8.67 億，同比下降1.34%。接待賓客704.61 萬(wàn)人次，同比下降3.55%；人均消費(fèi)同比下降2.42%,上座率同比上升3.34%。報(bào)告期內(nèi)，餐飲毛利率為63.74%，較去年同期提高1.63 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于公司推行“50+50” 統(tǒng)一菜單戰(zhàn)略，大幅減少低點(diǎn)擊率菜品，加強(qiáng)毛利率管理，增效超過(guò)2000 萬(wàn)元。2014 年公司聚焦宴請(qǐng)市場(chǎng)，積極傳播其品牌定位，2015 公司將繼續(xù)提升宴請(qǐng)服務(wù)流程，大力拓展該市場(chǎng)。
    借鑒互聯(lián)網(wǎng)思維，著力開(kāi)拓銷售渠道。商品銷售業(yè)務(wù)收入4.46 億元，同比增長(zhǎng)0.10%；商品銷售毛利率32.74%，同比下降2.24%。除現(xiàn)有的全聚德仿膳食品公司銷售渠道，公司2014 年線上銷售總額達(dá)2437 萬(wàn)元，主要通過(guò)天貓全聚德旗艦店、及京東商城、1 號(hào)店等主流電商銷售平臺(tái)實(shí)現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司積極研發(fā)全聚德在線服務(wù)平臺(tái)，開(kāi)展線上銷售業(yè)務(wù)，并探索網(wǎng)上訂餐、點(diǎn)餐，線下實(shí)體店消費(fèi)的O2O 模式。公司有望積極發(fā)揮電商優(yōu)勢(shì)，打造全新立體化市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)體系。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司15/16/17 年基本EPS 分別為0.51/0.57/0.66 元，動(dòng)態(tài)PE分別為42.9/38.1/32.9 倍。報(bào)告期內(nèi)公司完成向IDG資本、華住酒店定向發(fā)行股票，同時(shí)引入特勞特公司進(jìn)行品牌戰(zhàn)略定位，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)等方面進(jìn)行優(yōu)化，提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力。此外，公司大股東首旅集團(tuán)是北京首批市屬國(guó)企改革試點(diǎn)單位。建議關(guān)注公司改革提效進(jìn)展。給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；改革進(jìn)程不及預(yù)期；餐飲市場(chǎng)環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。