>> 高華證券-青青稞酒(002646)業(yè)績符合預(yù)期,復(fù)蘇依然疲弱、緩慢-150428
| 上傳日期： |
2015/4/29 |
大小： |
270KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景，方竹靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要積極因素：(1) 2014 年銷量下滑14%，而銷售均價同比上升，得益于幾款新產(chǎn)品的推出，這也令毛利率從66.8%升至69.16%。(2) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，中高端產(chǎn)品在總收入中占70%的比例。中高端產(chǎn)品和低端產(chǎn)品毛利率均上升。(3)2014 年青海省外的銷售同比上升4%，公司通過在西藏設(shè)立了一家新廠打開了當(dāng)?shù)厥袌?，同時在甘肅等西北市場保持著強勁的渠道滲透。(4) 管理層宣布將收購酒類電商垂直平臺中酒網(wǎng)以實施其O2O 戰(zhàn)略。我們認為這一交易如果完成將創(chuàng)立一個基于大數(shù)據(jù)的自有O2O 銷售平臺，從而進一步增強青青稞酒銷售渠道的競爭力。
投資影響
主要擔(dān)憂：正如管理層所指出的，復(fù)蘇似乎仍然非常疲軟、緩慢，管理層預(yù)計2015 年上半年凈利潤增速為0-10%。公司計劃通過收購一家美國葡萄酒廠進軍葡萄酒業(yè)。然而，我們認為這一品類擴張策略仍需密切關(guān)注，因其所需經(jīng)驗與白酒非常不同。業(yè)績公布后，我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測調(diào)整了4%-6%，并相應(yīng)將基于PEG 的12 個月目標(biāo)價上調(diào)了8%至人民幣21.13 元，仍基于1.0 倍的PEG，盈利年均復(fù)合增速從23.7%調(diào)整至24.3%。維持中性評級。主要風(fēng)險：行業(yè)復(fù)蘇慢于預(yù)期。
|
|
