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    低成本快速擴(kuò)張仍將延續(xù)，積極推進(jìn)供應(yīng)鏈整合
    從渠道來(lái)看，公司15 年仍將延續(xù)較快外延步伐，主品牌“海瀾之家”15 年全年預(yù)計(jì)將新開400 家門店，同比增長(zhǎng)12%，其中計(jì)劃開50~100 家二合一、三合一店，大店占比將進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)新增門店面積10 萬(wàn)平米左右，帶動(dòng)海瀾品牌收入延續(xù)較快增長(zhǎng)；“愛居兔”15 年計(jì)劃新開100 家門店，并在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；“百依百順”則繼續(xù)維持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司未來(lái)2~3 年的擴(kuò)張策略仍將以一二線城市為主，主攻華南、東北區(qū)域，并適當(dāng)布局購(gòu)物中心渠道（與萬(wàn)達(dá)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得優(yōu)先入駐權(quán)），未來(lái)在全國(guó)范圍內(nèi)門店滲透率仍有較大提升空間，低成本快速擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)模式仍是未來(lái)增長(zhǎng)重要支撐。供應(yīng)鏈方面，公司積極培育核心供應(yīng)商，向上游輸出管理與產(chǎn)品開發(fā)能力，通過優(yōu)勢(shì)共享使供應(yīng)商與公司利益高度綁定，優(yōu)化供應(yīng)鏈成本，強(qiáng)化產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    消費(fèi)環(huán)境持續(xù)疲軟；門店擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)下滑。
    核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，看好未來(lái)高確定性成長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)
    經(jīng)過近幾年調(diào)整,我們看到品牌服裝行業(yè)兩大趨勢(shì)，大眾化業(yè)務(wù)的集中化和中高端業(yè)務(wù)的細(xì)分化，隨著上游供應(yīng)商訂單集中化過程，品牌集中度提升已成為行業(yè)調(diào)整期中的主旋律。公司憑借獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式打造高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，通過類直營(yíng)門店管理模式，對(duì)上下游供應(yīng)鏈整合能力逐步增強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)能力突出，我們看好其未來(lái)兩年高確定性成長(zhǎng)。我們維持公司15~17 年EPS0.70/0.90/1.08 元的盈利預(yù)測(cè)，同比增速33.0%/27.6%/20.7，對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 23.6X，估值處于品牌服裝中較低水平，價(jià)值重塑仍在繼續(xù)，維持買入評(píng)級(jí)。