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業(yè)績(jī)下降的主要原因是2015 年一季度（春節(jié)黃金周除外）峨眉山風(fēng)景區(qū)游山門票實(shí)行半價(jià)優(yōu)惠，影響公司2015 年一季度業(yè)績(jī)。
    城際鐵路帶動(dòng)客流高增長(zhǎng)，淡季營(yíng)銷收入增速提升。成綿樂城際通車，游山人數(shù)高速增長(zhǎng)。14年底成綿樂城際通車，雙流機(jī)場(chǎng)之峨眉山距離縮減至30 分鐘，大幅提升峨眉山周邊休閑游輻射直徑。2015 年Q1 購(gòu)票進(jìn)山74.29 萬(wàn)人次，比上年同期增長(zhǎng)41.8%。值得注意的是元旦峨眉山非本地游客共5.1 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)360%，主要是由于15 年元旦為3 天小長(zhǎng)假，疊加高鐵乘數(shù)效應(yīng)，客流井噴式增長(zhǎng)。然而，公司2015 年Q1 營(yíng)收同比增速13.07%較去年同期大幅提升4.85pp，但顯著慢于游客數(shù)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橐患径瘸汗?jié)黃金周外，峨眉山風(fēng)景區(qū)為提升淡季品牌效應(yīng)，游山門票實(shí)行半價(jià)優(yōu)惠等促銷手段。
    景區(qū)維修維護(hù)力度加大，毛利率有所下降，費(fèi)用控制有效。為維護(hù)景區(qū)形象，公司加大了景區(qū)維修維護(hù)投入，15 年Q1 綜合毛利率為27.25%，較去年同期下降了6.71pp。期間費(fèi)用控制能力較好，綜合費(fèi)用率21.05%，較去年同期下降了2.52pp：其中銷售費(fèi)用率為7.49%，上升了0.79pp；管理費(fèi)用率12.30%，下降了3.90pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.26%上升了0.59pp。
    公司在景區(qū)營(yíng)銷上積極嘗試互聯(lián)網(wǎng)渠道，打造了中國(guó)旅游行業(yè)第一個(gè)百度直達(dá)號(hào)，開發(fā)了景區(qū)手機(jī)APP 和基于微信公眾平臺(tái)的“峨眉山隨身導(dǎo)”， 使峨眉山成為“輕應(yīng)用”上線的全國(guó)首家5A 級(jí)景區(qū)，實(shí)現(xiàn)了用戶對(duì)旅游目的地的資料搜集、實(shí)時(shí)觀景、線上購(gòu)票、自動(dòng)語(yǔ)音導(dǎo)覽等一系列功能，“一站式”解決方案為游客提供了全新、便捷、高品質(zhì)的智慧旅游體驗(yàn)。
    投資建議：作為傳統(tǒng)景區(qū)，公司目前成長(zhǎng)性主要源自游客量提升，成綿樂高鐵形成的帶動(dòng)效應(yīng)在今年元旦、春節(jié)、清明節(jié)等均有明顯體現(xiàn)，公司順勢(shì)加強(qiáng)營(yíng)銷戰(zhàn)略方向準(zhǔn)確，但或?qū)麧?rùn)形成一定影響。我們預(yù)測(cè)公司15/16/17 年基本EPS 為0.82/0.99/1.16 元，動(dòng)態(tài)PE 為35.0/29.0/24.7 倍。給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：索道安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)