>> 招商證券-深圳機場（000089）年報符合預(yù)期，T3航站樓投產(chǎn)拖累業(yè)績-150429
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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評論：
1、一季度經(jīng)營數(shù)略低于預(yù)期
一季度，公司飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量同比分別增長14.65%、13.08%和4.17%。飛機起降架次和旅客吞吐量連續(xù)三個季度同比增速超過10%，實現(xiàn)營業(yè)收入7.25 億元（+5.29%），歸母凈利潤9182 萬元（+44.97%），合0.05 元EPS（+45.19%），略低于市場預(yù)期。
分月看，1-3 月，公司飛機起降架次分別同比增長8.97%、14.95%和15.56%%，旅客吞吐量同比分別增長7.6%、13.07%和23.54%。1-2 月飛機起降架次增速分別比旅客吞吐量增速高2.37pct、1.88pct，表明航班客座率有所下滑，需求不達預(yù)期。進入三月，航空需求回暖，旅客吞吐量增速為T3 投用以來的最高值，高于同期飛機起降架次增速7.88pct。一月數(shù)據(jù)受春節(jié)錯位影響較為平淡，二月春節(jié)旺季不旺，三月高速增長，一季度業(yè)績整體略低于預(yù)期。
2、區(qū)位優(yōu)勢明顯，受益珠三角周邊需求溢出和自貿(mào)區(qū)增量需求
一方面，珠三角區(qū)域大機場（如白云機場、香港機場）吞吐量趨于飽和；另一方面，小機場（如澳門機場、珠海機場）承載能力不足，深圳機場面臨區(qū)域航空需求溢出的重大機遇。近年來公司旅客量占比逐步擴大，一定程度上開始搶占臨近機場的市場份額。今年4 月22 日，廣東自貿(mào)區(qū)正式掛牌。自貿(mào)區(qū)定位于經(jīng)濟整合，將提高區(qū)域航空客貨運需求。公司將受益于自貿(mào)區(qū)帶來的增量航空需求。
3、AB 航站樓商業(yè)轉(zhuǎn)型，16 年起貢獻業(yè)績
AB 航站樓建筑面積共計約21.2 萬平米（15.2 萬平米航站樓和6 萬平米停車場）。
公司將閑臵的AB 航站樓出租，建設(shè)O2O 空港汽車綜合體。根據(jù)協(xié)議，租賃期為免租期（一年）之后十五年，租金逐年從6744 萬遞增至18081 萬。此外，公司保留了對配套停車場的商業(yè)開發(fā)權(quán)及戶外廣告使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)。根據(jù)免租期估計，AB 航站樓16 年將貢獻約3400 萬業(yè)績，17 年貢獻約7000 萬業(yè)績。
4、投資策略
我們預(yù)測公司15～17 年每股收益分別為0.23、0.32、0.42 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為37.9X、27.4X 和21.1X。公司股價受深港通、自貿(mào)區(qū)、轉(zhuǎn)債三重催化作用，應(yīng)享受一定溢價，但目前已經(jīng)有所反應(yīng)，我們上調(diào)至“審慎推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑、民航事故
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