>> 國海證券-廣電運通(002152)重點關(guān)注金融外包業(yè)務(wù)進(jìn)展-150504
| 上傳日期： |
2015/5/4 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰，田庚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
凈利潤增速大幅低于營業(yè)收入增速的原因是營業(yè)成本和銷售費用的提升，我們判斷原因是收入結(jié)構(gòu)變化所導(dǎo)致，ATM 產(chǎn)品毛利率尚無明顯下滑趨勢。2014 年底ATM 產(chǎn)品訂單38.8 億元，同比增長34.4%，貨幣自動處理設(shè)備期末庫存量30994 臺，同比增長69.9%，產(chǎn)品銷售預(yù)期良好。
2. 銀行對于外包服務(wù)需求迫切，公司進(jìn)展明顯加速
高端服務(wù)布局正在加快。公司通過非公開發(fā)行募集資金37.3 億元，其中19.6 億元用于建設(shè)全國金融外包服務(wù)平臺，17.7 億元用于補充流動資金（主要是投資武裝押運公司）。
一般銀行投放自助設(shè)備，會涉及選點-選型-實施安裝-調(diào)試-運維-現(xiàn)金服務(wù)-技術(shù)保障-后臺運行指標(biāo)監(jiān)控等多個環(huán)節(jié)，自助設(shè)備在安裝完成之后后續(xù)服務(wù)鏈條很長。在國外，ATM 機(jī)服務(wù)外包非常普及，比如日本80%以上都是交給專業(yè)公司去做；老牌的貨幣自助設(shè)備制造商如NCR、迪堡服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比在50%以上。銀行如果自行實施這些環(huán)節(jié)，對銀行的人力、物力、財力是極大的浪費，這并不符合社會精細(xì)化分工的趨勢，銀行需要專業(yè)公司在其非核心業(yè)務(wù)上提供專業(yè)服務(wù)。特別是一些中小銀行，通過外包可以在較低成本的前提下實現(xiàn)網(wǎng)點的迅速布局。
公司測算外包可以幫助銀行降低成本10-15%，效果非常明顯。
從銀行的角度來看，將業(yè)務(wù)外包最重要的是控制風(fēng)險，所以會盡可能選擇與資質(zhì)好、信譽度高、有成熟模式和豐富經(jīng)驗的廠商合作。廣電運通作為國內(nèi)ATM 產(chǎn)業(yè)龍頭，不只是在銷售的市場份額上遙遙領(lǐng)先，同時也構(gòu)建了行業(yè)內(nèi)覆蓋面最廣、響應(yīng)速度最快的服務(wù)保障網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)在全國32 個省市建立700 多個服務(wù)站，具備全服務(wù)外包的基礎(chǔ)和能力，技術(shù)+安全的模式給客戶很強的信心。而且現(xiàn)在大多數(shù)公司只能從人力外包的角度去做金融外包，廣電運通的層級顯然更高，業(yè)務(wù)深入到銀行現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的每一個環(huán)節(jié)。
根據(jù)定增項目規(guī)劃，公司將在未來3 年在30 個城市投資建設(shè)金融外包服務(wù)平臺，未來2-3 年投資20-30 家武裝押運公司。雖然09 年國務(wù)院就發(fā)布《保安服務(wù)管理條例》要求安保脫鉤，2012 年12 月公安部也曾發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公安機(jī)關(guān)保安企業(yè)脫鉤改制工作的通知》，要求在2013 年12 月之前完成改制，但由于安保脫鉤涉及槍支管理、人員分配等問題難度較大。據(jù)了解，近期公安系統(tǒng)多次電話會議強調(diào)安保脫鉤問題，許多地方性質(zhì)的安保公司股權(quán)也在產(chǎn)權(quán)交易中心出售，相信安保投資公司的股權(quán)收購動作會加快。
3. 有別于市場的認(rèn)識
市場認(rèn)為公司作為制造型企業(yè)，盈利還是主要來自自助設(shè)備銷售，運營屬性不強，并且“互聯(lián)網(wǎng)+”布局不夠明確。我們認(rèn)為，公司“高端制造+高端服務(wù)”已經(jīng)初見成效，設(shè)備維護(hù)及服務(wù)收入從2012 年的2.3 億增長至2014年的5.7 億，占比從10.7%增長到18.2%，收入結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改變，而且服務(wù)占比還將不斷提升，預(yù)計在三年內(nèi)“高端服務(wù)”收入占比將達(dá)到50%以上，公司的主要收入來源從一次性銷售設(shè)備轉(zhuǎn)為可持續(xù)的服務(wù)性收費。而且ATM 是線下天然的金融入口，可挖掘價值巨大，特別是在社區(qū)金融、農(nóng)村金融等藍(lán)海市場，ATM 所承擔(dān)的角色更為重要，公司已經(jīng)占據(jù)極佳的卡位優(yōu)勢，申請支付牌照暗示向更深層次金融服務(wù)布局的可能。
市場短期過于關(guān)注銀行卡清算牌照，且忽視廣電運通的軟件能力。我們認(rèn)為，銀行卡清算牌照放開有利于產(chǎn)業(yè)各方提供差異化、多樣化服務(wù)，通過公開透明的市場競爭提升服務(wù)水平，利益再分配有利于新的入場者，但目前為止廣電運通并未在公開場合披露申請銀行卡清算牌照。需要關(guān)注的是，廣電運通在軟件產(chǎn)品方面有很強的技術(shù)儲備，自主開發(fā)了銀行終端、前置端及其主機(jī)系統(tǒng)軟件，其中包括金融交易交換平臺FEEL Switch，銀行卡系統(tǒng)CardElite。FEEL Switch 已服務(wù)超過50 家海內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，管理近8000 臺ATM 設(shè)備和20000 臺POS 終端，在緬甸的23 家銀行中有9 家銀行在使用運通國際的支付清算系統(tǒng)。
市場低估國企改革為公司帶來的實質(zhì)性改變。公司的非公開發(fā)行對象之一為廣州證券鯤鵬運通1 號定向資產(chǎn)管理計劃，該計劃有廣電運通部分董事、監(jiān)事、高管及核心骨干員工認(rèn)購。員工持股計劃標(biāo)志著公司的國企改革邁出重要一步。實際控制人廣州市國資委在國企改革方面走在全國前列，控股上市公司白云山、廣州浪奇、廣州友誼等通過定增、引入戰(zhàn)略投資者、員工持股完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高運作效率，不排除公司下一步深化國企改革的可能性。
4. 維持買入評級
考慮定增對股本的攤薄，
|
|
